本文介绍了近年来国际金融研究内容所发生的变化，分析并指出国际金融领域中新的重点研究方向。本文认为，当前开展国际金融研究具有更加重要的意义。

一、年报数据11项问题遭问询 泰达股份短期偿债风险犹存 近日，天津泰达股份有限公司因2020年报中的诸多疑点收到深交所问询函，要求泰达股份就“短期偿债能力、扣非损益占净利润比例过高、预付款增幅较大”等11项问题进行回复。深交所年报问询函的第一条即泰达股份的短期偿债风险。2020年年报显示，泰达股份去年年底的货币资金有29.74 亿元，但短期借款有73.58 亿元，一年内到期的非流动负债有26.95亿元，当时的偿债缺口达70.79亿元。泰达股份在回复函中称：公司具备充足的流动资产用以偿付到期债务，可以保证充足的融资性现金流入。尽管有如此说法，但实际上，泰达股份弥补短期偿债缺口的能力仍有欠缺。首先是，公司提到上述53.34亿元应收账款并不全是一年内账龄的；另外，公司2020年年报信息显示，公司尚未使用的金融机构授信具体额度为4.15亿元，加上公司一季度4.30亿的经营活动现金流入净额以及32.21亿元的货币资金，公司截至一季度末可以用于偿还短期债务的金额实际上仅有56亿元左右。（投资者网） 二、跌幅达61% 生猪养殖从暴利到亏损 短短半年时间，全国生猪均价从36元/公斤下跌到14元/公斤，跌幅达61%，生猪养殖从暴利到亏损。据农业农村部最新监测，2021年5月，能繁母猪存栏量同比增长19.3%，相当于2017年年末的98.4%；生猪存栏量同比增长23.5%，相当于2017年年末的97.6%。生猪供给端能在短期出现根本性好转的核心驱动力在于养殖行业的暴利。而猪价大幅下跌后，自繁自养从暴利转为亏损，养殖企业扩能动力减弱。去年冬季，河南、山东、江苏等地区非瘟疫情加重，造成局部能繁母猪和仔猪死亡，市场普遍看好今年二、三季度行情，压栏情绪浓厚。5月底开始，市场进入“牛猪”恐慌性抛售阶段，加速了猪价的下跌。“牛猪”集中出栏后，生猪出栏均重环比下滑，猪肉供给压力缓解。目前，外购育肥已进入深度亏损，中小散户采购仔猪育肥补栏的积极性差，同时养殖企业压栏动力逐步减弱，生猪出栏体重将逐步回归到正常区间。（期货日报） 三、龙州股份转型不顺上市9年累亏1.6亿 倡导产业多元化的龙州股份产业再转型。7月1日午间，龙州股份公告，拟作价2.14亿元出售新能源客车资产。记者调查发现，近几年，经过产业转型升级，截至2020年底，龙州股份有现代物流、汽车制造及销售、汽车客运及站务服务、成品油及天然气销售四大板块业务，四大业务并行发展，形成现代交通服务一体化产业体系。然而，2020年，龙州股份实现的营业收入为36亿元，同比下降逾四成，归属于上市公司股东的净利润-9.18亿元。这一个年度的亏损，亏掉了此前历年的净利润积累。数据显示，2012年上市至2020年的9年，龙州股份的累计净利润数据为-1.65亿元。不仅如此，龙州股份还存在流动性不足问题。2020年，公司因为贷款支付的利息费用达1.98亿元。如今，龙州股份再次产业转型，出售新能源客车资产后，其产业板块将减少至三大板块。为何要出售火热的新能源客车资产？公司称，行业竞争激烈。（长江商报） 四、终身“禁业” 徽商银行两支行行长违规出具金融票证被罚 因违规管理使用印章，徽商银行马鞍山分行被罚款40万元，两名支行行长也因违规出具金融票证，被银保监会处以终身“禁业”惩罚。银保监会开出的罚单显示，王杨时任徽商银行马鞍山分行翡翠园支行原行长，对违规出具金融票证行为负有直接责任，被处禁止终身从事银行业工作；田军时任徽商银行马鞍山分行花山支行原行长，对违规出具金融票证行为负有直接责任，被处禁止终身从事银行业工作。据悉中国裁判文书网内容显示，王杨曾于2015年因涉嫌犯违规出具金融票证罪被立案审理。经法院受理查明，2013年，皖重公司为融资，向广信公司开具了一张面值人民币1000万元的商业承兑汇票。五矿公司为融资，分别向收款人张某、李某某、中北公司开具了三张面值分别为人民币115万元、100万元、200万元的商业承兑汇票。对于徽商银行来说，内部员工违规被调查已不是孤例。今年1月4日，徽商银行行长助理、徽银理财董事长夏敏就因涉嫌违法违纪，被纪检部门带走调查。（新浪财经） 五、美股频创新高 知名机构警示风险 近期美股主要股指频频创出历史新高，多家知名机构开始警示美股风险。美联储政策预期、美国经济复苏前景、明星科技股未来走势等不确定性因素均可能扰动美股。本周一标普500指数、纳斯达克指数再创历史新高。而在上周，标普500指数和纳指也曾多次刷新历史高位。然而，在美股屡创新高的背后，不少国内外的知名机构和专家都在频频发声警示风险。摩根士丹利在报告中指出，尽管在美联储最新的议息会议结束之后，对相关风险资产将出现大幅抛售的预期已经出现逆转，但此次会议释放出的不确定性并未缓解，美联储未来任何真正的或是被市场预料中的政策转变都可能加剧市场的不确定性。摩根士丹利分析师威尔森强调，该机构对于美股所谓的中期转型策略，本质上正是在为即将到来的流动性紧缩未雨绸缪。预计美股后市可能出现波动，主要股指今年可能将遭遇10%到20%的调整。（中国证券报）

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《关于清理规章规范性文件的决定》 6月28日，中国银保监会对现行保险业监管规章和规范性文件进行了定期清理，对与民法典不一致的规章和规范性文件进行了专项清理，清理结果以《中国银保监会关于清理规章规范性文件的决定》（以下简称《决定》）形式发布。 《决定》废止、宣告失效了一批保险业规章和规范性文件，原因主要是相关上位法已被大幅修订，工作实践中已直接适用上位法；有的文件制定时间较早，已不适应现实情况等，及时清理有利于扫清制度障碍。《决定》还修订了与民法典不一致的规章、规范性文件，是银保监会落实党中央、国务院关于民法典相关工作决策部署的重要举措。 《决定》自公布之日起施行。下一步，银保监会将继续做好规章规范性文件定期清理和专项清理工作，并根据相关文件立改废情况及时调整并向社会公布，继续完善层次清晰、内容完整、体系统一、公开透明的监管法规体系，不断提高银行业保险业监管工作法治化水平。 （中国银保监会官网） 点评 2018年初，原中国银监会对银行业监管规章、规范性文件进行了全面清理；2019年底，银保监会启动了新一轮的法规清理工作，对保险业监管规章、规范性文件进行全面清理，梳理出一批需要宣布废止、失效的文件；2020年7月以来，银保监会开展了民法典涉及的规章、规范性文件清理工作，梳理出一批需要修订的文件。《决定》汇总了保险业监管文件清理成果和涉民法典的文件清理成果，废止了3件规章、115件规范性文件，宣告14件规范性文件失效。《决定》的出台有利于维护监管法制统一，保障市场主体合法权益。 （二）人民银行等六部门联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》 近日，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部、乡村振兴局联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》（以下简称《意见》）。 《意见》提出，金融机构要围绕巩固拓展脱贫攻坚成果、加大对国家乡村振兴重点帮扶县的金融资源倾斜、强化对粮食等重要农产品的融资保障、建立健全种业发展融资支持体系、支持构建现代乡村产业体系、增加对农业农村绿色发展的资金投入、研究支持乡村建设行动的有效模式、做好城乡融合发展的综合金融服务八个重点领域，加大金融资源投入。 《意见》对原金融精准扶贫产品和金融支农产品、民生领域贷款产品等进行整合优化，以小额信用贷款、产业带动贷款、新型农业经营主体贷款、民生领域贷款、农村资产抵押质押贷款、农业农村基础设施建设贷款、保险产品等十类金融产品为重点，充分发挥信贷、债券、股权、期货、保险等金融子市场合力，增强政策的针对性和可操作性。 《意见》对银行业金融机构提升服务能力提出了明确要求，督促银行业金融机构健全农村金融组织体系、改进内部资源配置和政策安排、强化金融科技赋能。同时，《意见》明确，将通过推进农村信用体系建设、改善农村支付服务环境、推动储蓄国债下乡、开展金融知识宣传教育和金融消费者权益保护等，持续完善农村基础金融服务，优化农村金融生态环境，并通过资金支持、财税奖补和风险分担、考核评价和监管约束等措施，强化对银行业金融机构的激励约束。 （中国人民银行官网） 点评 2021年2月25日，习近平总书记在全国脱贫攻坚总结表彰大会上庄严宣告，我国脱贫攻坚战取得了全面胜利，并对做好巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接各项工作提出了明确要求。《意见》是切实做好“十四五”时期农村金融服务工作，支持巩固拓展脱贫攻坚成果、持续提升金融服务乡村振兴能力和水平的重要举措，助力农业高质高效、乡村宜居宜业、农民富裕富足。 （三）人民银行等四部门联合推出措施进一步降低支付手续费 近日，人民银行、银保监会、国家发展改革委、市场监管总局联合推出降费措施，将于2021年9月30日起正式实施。 近期，在对近5万家小微企业、个体工商户进行调研的基础上，人民银行会同银保监会、国家发展改革委、市场监管总局，聚焦降费呼声高、使用频度高的基础支付服务，提出12项降费措施，涵盖银行账户服务、人民币结算、电子银行、银行卡刷卡、支付账户服务五方面。此外，人民银行配合银保监会推出降低自动取款机（ATM）跨行取现手续费长期措施，适应异地养老、医疗等需求，便利百姓现金使用。其中，涉及政府定价及政府指导价的降费措施，由人民银行会同银保监会、国家发展改革委、市场监管总局印发《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》明确具体要求；属于市场定价的降费措施，人民银行、银保监会指导相关行业协会，发挥行业自律机制作用，鼓励引导商业银行、支付机构等加大惠企利民力度。 降费措施聚焦小微企业、个体工商户，同时，惠及其他市场主体及金融消费者，兼顾减费让利和行业可持续发展，降费主体涉及商业银行、支付机构、清算机构。初步测算，全部降费措施实施后，预计每年为市场主体、社会公众减少手续费支出约240亿元，其中，惠及小微企业、个体工商户超过160亿元。 下一步，人民银行、银保监会、国家发展改革委、市场监管总局将密切跟进降费措施落地情况及实施效果，确保直达基层、直接惠及市场主体，并根据经济社会需要、支付市场发展情况，持续推进支付服务提质增效，更好服务实体经济发展和民生改善。 （金融时报） 点评 近年来，支付产业各方持续优化支付服务供给，积极推出减费让利措施。新冠肺炎疫情爆发后，人民银行鼓励、引导支付服务主体降费让利，纾困重点地区、行业和小微企业等市场主体。此轮人民银行等四部门推出的一揽子降费措施，有助于进一步降低资金流通成本，优化营商环境，促进消费提质扩容，进而助力我国国民经济的高质量发展。 二、观点聚焦 （一）IMF：美联储或需从2022年底开始加息 国际货币基金组织（IMF）7月1日表示，鉴于未来几年美国通胀率将持续高于2%的目标，美国联邦储备委员会可能需要从2022年年底或2023年年初开始加息。 IMF当天在结束对美国第四条款磋商的声明中说，预计今年美国经济增速将达到7%，高于4月预测的6.4%。大规模财政刺激增加了美国通胀率持续高于2%目标的可能性。预计到今年年底，以美国个人消费支出价格指数衡量的通胀率将达到4.3%，到2022年年底将放缓至2.4%，但此后几年仍将维持在2%以上。IMF认为，美国经济快速复苏和额外的财政支持使得美联储未来几个月有必要考虑转变货币政策，美联储可能需要从2022年上半年开始缩减资产购买规模，从2022年年底或2023年年初开始加息。 IMF表示，美国经济面临的主要风险仍然来自新冠疫情，需要继续推动疫苗接种，并制定应急计划防范疫情反弹。此外，如果美国国会最终通过的一揽子财政支出法案的规模小于拜登政府的提议，也会对美国经济构成下行风险。IMF指出，令人严重关切的是，过去四年美国政府引入的许多贸易扭曲措施仍然存在，特别是美国政府仍然维持对进口钢铝产品、洗衣机、太阳能电池板和一系列中国商品加征关税，并承诺在公共采购中优先购买美国产品。IMF呼吁美国政府撤销贸易限制和加征关税措施，严格限制“购买美国货”条款，使其符合美国的国际贸易义务。同时，美国应与贸易伙伴建设性合作，更好解决影响外部收支平衡的宏观结构性扭曲问题，增强以规则为基础的多边贸易体系。 （新华社） （二）世界银行：预计中国2021年经济增长8.5% 6月29日，世界银行发布中国经济简报。报告显示，随着经济活动继续正常化，中国的复苏范围扩大。预计2021年中国经济增长将达到8.5%。 报告指出，消费者和企业信心增强，劳动力市场向好，这将支持经济增长从公共投资和出口转向消费。在供给侧，预计经济增长的驱动力将逐渐从工业生产转向服务业。 世界银行驻华首席经济学家艾卡思表示，消费和投资将支持更强劲的复苏，随着全球经济回暖范围逐渐扩大，这将带给中国更强劲的经济增长。同时，世界经济复苏比预计的更加强劲，中国出口型制造业将有向好的预期，这也会增加企业追加投资的信心。 世界银行建议，推广使用碳定价与扩大绿色投资规模相配合，有助于支持具有广泛效益的低碳增长转型。推进结构性改革，继续放宽市场准入，如服务业市场准入，也会有助于促进竞争，鼓励创新，促进生产率增长。 （经济日报）

IMF 食品价格飙升的四个事实及其潜在影响 IMF研究的研究员博格曼斯等人撰文总结了食品价格通胀的四个事实：第一，早在疫情前，在非洲猪瘟及中美贸易战的影响下，食品价格已经开始出现通胀的迹象；第二，疫情早期的封锁措施和供应链的中断进一步诱发了消费者食品价格的上升；第三，航运和运输成本飙升：波罗的海干散货指数过去12个月内增加了2-3倍，同时汽油价格上涨及部分地区卡车司机的短缺也正在推高公路运输成本；第四，从2020年4月的低谷开始，国际食品生产者价格已经增长了47.2%，在2021年5月达到了2014年以来以现价美元计算的最高水平。 基于这四个事实来看，2021年到2022年，消费者食品价格很可能再度上涨。该现象对不同国家可能造成不同的影响。由于部分新兴市场食品更依赖于进口，且生产价格的波动对消费价格影响更大，所以部分新兴市场消费者可能会受到更大的冲击。同时，因为新兴市场及低收入国家的恩格尔系数较高，所以食品价格冲击对经济的负面影响将更大。对于新兴市场和发展中经济体来说，出口和旅游收入下降以及资本净流出有可能会带来货贬值的风险，而这又会进一步加大食品进口的压力。[1] BIS 绿色转型的数字化轨道 6月22日，BIS创新中心负责人发表演讲，讨论了数字化如何支持绿色金融与可持续金融的发展。 首先，他讨论了绿色金融目前的成果。现在普遍的共识是，气候变化很可能从物理及过渡风险转变为现实的金融风险，因此这一问题应当受到重视：监管当局表明了他们对风险的管理和披露的预期，并开始进行压力测试与情景分析；央行也调整了其运作框架，对气候相关风险进行了研究，并将该风险划分到了其职责范围内。 其次，他认为，联合国的环境计划（UNEP）能够促使金融科技创新通过以下两种方式帮助金融系统更好地实现可持续发展。第一，提高数据及信息的可用性。金融科技可以通过各种方式，提高数据披露质量，这包括更为全面地收集非传统、非金融数据，提高可持续发展相关数据披露的质量与可比性，提高环境影响报告的透明度及自洽性，以及测量温室气体排放量。金融科技还可以帮助实现对于物理风险与过渡风险引发的金融脆弱性的预测、评估和可视化，并以此来促成相关借贷业务。可能的方法包括对于非结构化的数据的解析，检验ESG评级数据的方法论，以及提供情景分析和压力测试；第二，纠正市场中的行为偏差。很多公众尚未能充分理解环境变化将带来的影响，以及应该采取的合理应对措施。对此，绿天鹅会议指出，一些相关，例如区块链、智能感应器和GPS数据等，或许能够帮助消费者理解其购买相关产品的碳排放量，并帮助造成污染的部门认识其生产的社会成本问题。[2] 美联储 建立社区经济的韧性 美联储理事鲍曼于6月23日发表演讲，对经济韧性问题进行了讨论。 首先，他简要描述了当前美国的经济状况。随着疫情防控措施及经济的放开，经济的增速达到了近几十年来的新高。经济产出也可能会超过疫情前最高水平，但依旧有超过一千万人因疫情失去工作，这些人有些还在寻找工作，有的则已经退出了劳动力市场。目前通胀率远高于美联储2%的长期标准，这一状况既源于疫情初期低物价基数，同时也受到当下供应链受阻带来的压力。鲍曼认为，政府对疫情的政策响应（封锁措施、关闭学校及对商业活动的限制）很大程度地加剧了不同收入水平、教育背景、族裔及性别之间的不平等问题，且这些不平等并没有随着经济的恢复得到解决。这也表明，美联储离促进充分就业的目标依旧有一定距离。 其次，他指出了建立经济韧性的两个要点。第一，地区金融机构为社区提供信贷机会，为小企业提供资金及技术支持。这些金融机构对其所在地的经济情况更为了解，因此，他们在疫情中也有效地满足了当地消费者及小企业的需求。而一个支持小企业的环境则意味着不论是在城市还是在乡村，企业都可以提供更多的就业机会，为当地经济增长做出更多的贡献。第二，加强乡村及城市低收入社区的网络建设。美国人口普查局的数据显示，在农村及低收入的县，只有约65%的家庭拥有付费互联网服务（全美平均覆盖率约80%）。然而，在疫情的影响下，互联网已经成为了寻找工作、接受教育和获取金融服务的重要途径。[3] 欧央行 欧元区经济前景及货币政策立场 欧央行行长拉加德于6月21日发表演讲。 她介绍了欧央行对于欧元区经济前景的看法。基于消费的强势回升以及坚实的商业投资，预期欧元区经济活动将在2021年下半年快速增长，通胀率在最近几个月有所回升，主要是由于临时因素，其中包括能源价格的强劲上涨。由于暂时的供应限制以及国内需求的恢复，预计今年的价格压力将会上升，但需求总体依旧保持低迷。同时，美国通胀对欧元区HICP通胀率影响较小。虽然欧元区整体通胀率可能在接近秋季的时候进一步上涨，但预计明年年初通胀水平将随着临时因素的消失而出现下降。目前，欧央行预期2021年GDP年增长率为4.6%，2022年为4.7%，2023年为2.1%；2021年总体通胀率为1.9%，2022年为1.5%，2023年为1.4%。 尽管自3月以来，市场利率进一步上升，但企业和家庭借贷条件基本保持稳定。然而，利率的上升可能会使得更广泛的融资条件缩紧，这对经济复苏及通胀前景造成威胁。因此，6月10日，欧央行理事会决定继续保持非常宽松的货币政策立场。其中，理事会预计将在下个月继续依照疫情紧急购买计划（PEPP）进行净资产购买，且速度将大大高于前几个月。拉加德认为，PEPP下的净资产购买稳定了金融市场，并确保了货币政策顺利传导到了关键利率上，这些利率将决定企业和家庭融资成本；同时，长期再融资操作（TLTRO）继续帮助银行持续为客户提供借贷。这两项政策措施还提升了欧央行其他政策的实施效率，其中包括负利率政策。拉加德还强调，负利率政策为经济提供了额外的刺激，改善了整体信贷条件，利大于弊。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Christian Bogmans, Andrea Pescatori, Ervin Prifti, “Four Facts about Soaring Consumer Food Prices,” https://blogs.imf.org/2021/06/24/four-facts-about-soaring-consumer-food-prices/ [2] Benoit Coeure, “Digital Rails for Green Transformation,” https://www.bis.org/speeches/sp210622a.htm [3] Michelle W. Bowman, “Building Economic Resilience in Communities,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20210623a.htm [4] Christine Lagarde, “Hearing of the Committee on Economic and Monetary Affairs of the European Parliament,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210621~352acef702.en.html