2021年2月24日，由国家金融与发展实验室主办的“复苏可期、风险犹存——中国金融发展2021年展望”会议在京顺利召开。

不平凡的2020年已然过去，中国保险业经受住了新冠肺炎疫情的冲击，实现了稳健发展。一是承保业务同比增速达6.13%，超过GDP增速三个百分点以上。尤其是，健康险保费收入同比增长了15.66%，行进在高速增长的轨道上。二是资产业务平稳发展。资产总额超过23万亿，保险业投资股票和证券投资基金年末余额占我国上市公司总市值之比达3.43%，在A股和港股市场发挥了重要功能。三是风险状况总体可控。 保险业努力向高质量发展转型。农业保险基础制度有突破，运营体系进一步完善。车险综合改革开始实施，为费率市场化创造条件。寿险经营坚持回归本源，突出风险保障和长期储蓄功能。个险营销渠道探索高质量发展模式，努力解决“增员难、高成本”等问题。对外开放迈上新台阶，两家外资独资保险公司获批设立。 展望2021年，第三支柱养老保险和商业健康保险被提升到国家战略高度，迎来大发展机遇。 第三支柱养老保险制度改革有望在四个方面获得突破。一是设立个人账户养老金登记机构，为多层次养老保障体系下“N对1”的养老金账户支付机制提供基础保证。二是加大第三支柱养老保险产品税收优惠力度。三是个人账户透明化运作，建立个人账户查询制度。四是探索做实第一支柱基本养老保险个人账户，合并到第三支柱养老保险账户。保守估计，此项举措可以在短期内快速积累12万亿元以上的资产，更好地发挥个人账户投资推动长期资本形成、资本市场发展和经济发展的功能。 商业健康保险加快发展。长期医疗保险市场活力迸发，供给能力提升，市场需求得到促进。城市定制商业医疗险保持高速增长，但亟待制度规范。 ...... 本报告全部内容详见附件。

国内方面，中国经济复苏短期受“就地过年”影响或对消费形成压制，预计一季度GDP环比增速将弱于季节性；政策上，由于生产强于需求的分化结构，上游价格上涨带来通胀压力，但下游消费需求疲弱，令货币政策松紧两难，当前货币政策正在走向“正常化”，不“急转弯”，但市场感觉偏紧。海外方面，2021年1月以来欧美疫苗接种加速，“疫苗复苏”周期逐步启动，经济复苏和通货膨胀预期直接导致了美国10年期国债利率上升较快，达到1.3%，如果超过1.5%，市场将一致预期为货币紧缩，当前市场对此有所担忧，然而在此背景下财政刺激加码依然，美国正在推进1.9万亿美元的新财政刺激计划。总体来看，欧美国家在2021年下半年经济复苏的可能性较大，通胀和利率大概率会保持逐步上行的态势，这或是未来市场面临的较为确定性的灰犀牛。 ...... 本报告全部内容详见附件。

PIIE 对美国失业率的分析 高级研究员福尔曼等撰文分析，美国1月总体失业率为6.3%，比去年12月份下降了0.4%。但由于疫情的特殊情况，总体失业率指标存在着一些缺陷，因此报告进一步分析了真实失业率(realistic unemployment rate)及全复工失业率(full recall unemployment rate)这两个概念。真实失业率将“因为其他原因没有工作”的84.8万工人记为失业，并额外将250万工人记为经济活动人口，得出1月真实失业率为8.3%，表明劳动市场的恢复处于2020年3月以来的最低点。全复工失业率意在反映在经济情况转好的情况下，临时解雇的工人将会很快重新就业。为此，报告预设（1）所有临时解雇的工人都已返回岗位；（2）自去年二月以来退出劳动市场的430万劳动力中，将有300万会回到劳动市场。1月全复工失业率为6.9%，比12月份略低，但其与官方失业率的差距进一步扩大。因此，为了恢复劳动市场，未来的政策应当更加重视永久失业群体的情况。其中，长期失业人口约为400万，较之2020年2月的水平高出290万人，而长期失业将会带来历史遗留性问题，包括工人更难找到工作，部分工人接下来将退出劳动市场以及未来工资水平的降低。总体来看，1月就业率为57.5%，比疫情前水平低3.6%。报告认为，劳动力市场的前景取决于疫情的防控情况、未来的政策响应，以及失业人口重新就业的速度。其中，随着就业情况的恶化及问题持续时间的增长，想要快速调整劳动力市场将会变得更加困难。[1] 对疫苗问题的评论与建议 高级研究员鲍恩等撰文表示，市场和私人动机不能解决新冠的疫苗问题，政府需要在其中起到至关重要的作用。为了找出该问题的解决方法，2020年年中，防疫创新联盟（CEPI）、疫苗联盟（Gavi）与世卫组织（WHO）合作推出了名为COVAX的疫苗获取和分配框架，承诺截至2021年末，公正地将购买到的疫苗分配给世界各地的20亿人。COVAX目前的问题不在于制度设计，而在于生产疫苗的发达国家拒绝接受COVAX。 然而，生产疫苗的国家不应当，也不可能通过囤积疫苗的方式，在本国境内彻底消灭新冠病毒，重新发展经济。全球范围内病毒变异的风险增高，阻碍了消费和投资，从而对整体经济发展带来负面影响。国际供应链和需求上的联系使得较贫困地区的病毒有足够的条件跨境进入持有疫苗的国家，带来极大的经济损失。即使较富有的国家已经实现了全民接种疫苗，囤积疫苗依旧很有可能延长本国公共卫生危机的持续时间。 目前，拜登政府决定在金融方面支持COVAX，迈出了正确的第一步，但美国和其他发达国家不应该只在金融方面支持COVAX，还应当：（1）在世界各地扩大疫苗生产能力；（2）合作确定疫苗生产地点、生产品种及生产数目的优先性；（3）放眼全球对疫苗的需求，而不只考虑本国的公共卫生问题；（4）优先考虑在基因组监测方面的合作，追踪可能影响疫苗有效性的病毒变异问题。[2] 欧央行 欧洲经济和金融状况 欧央行于2月4日发表经济公报，跟进了对于经济和金融的分析。在金融方面，2020年12月10日至2021年1月20日，欧元隔夜远期曲线抬升且更趋平缓，消除了之前的反转趋势。同期，欧元区的长期主权债券收益率有所上升，但总体上仍处于较低水平。外汇市场中，贸易加权的欧元汇率略微贬值。经济活动方面，在2020年上半年欧元区产出出现前所未有的下降之后，2020年第三季度经济增长强劲反弹。然而，即将公布的经济数据、调查数据和高频指标都表明，第二次疫情爆发以及相关的隔离措施可能导致2020年第四季度的经济活动减弱，预计还会对2021年第一季度的经济造成压力。尽管第二次疫情的爆发对服务业造成了极大的限制，但制造业依旧保持着良好的势头。因此，尽管第四季度增长疲弱，但是工业部门的弹性表明了经济可能存在上行趋势。物价方面，总体通货膨胀率连续四个月维持在-3%的水平。市场形成的中长期通胀预期指标有所上升，而以调查数据为基础的通胀预期指标则基本稳定在较低水平。在货币方面，广义货币(M3)年增长率从2020年10月的10.5%小幅上升至11月的11.0%，同时M1年增长率于11月上升至14.5%，这一增长主要是由公司及家庭隔夜存款的强劲增长所导致。[3] 日央行 日本经济及货币政策 日本央行副行长田部昌澄于2月3日发表演讲，对日本经济及货币政策进行了分析。首先，他总体描述了日本的经济状况。尽管由于疫情原因，经济仍然低迷，但是在一些经济活动受到限制的情况下，经济整体已经从去年4-5月份的低谷有所回升。疫情对消费品的影响较小，但却给现场服务行业带来了重创，且这一趋势变得愈发明显。2021年1月的经济前景报告中日本银行委员会成员预测的中位数显示，2020财年真实GDP增长率为-5.6%，2021年为3.9%，2022年为1.8%，且到2022年，真实GDP才有可能回到2019年的水平；2020财年的CPI为-0.5%，2021年为0.5%，2022年为0.77%。 其次，他对货币政策进行了分析。日央行面对疫情，采取了强有力的货币宽松政策，包括：（1）实行疫情期间支持融资的特殊项目(the Special Program to Support Financing in Response to COVID-19)来支持公司金融；（2）主要通过购买日本政府债券和开展美元资金供应服务来保证资金供给充足；（3）积极购买ETF和J-EITs。这些政策响应有效地缓解了疫情的冲击，但由于经济恢复缓慢，公司金融可能会持续受到压力，对此，日本央行于2020年12月决定延长特殊项目至2021年9月。同时，日央行将会继续使用量化宽松与收益率控制的方法。在此基础上，日本央行将会遵循减少政策措施成本、加强政策可持续性这两个要点，对业务形式和措施（如资产购买）进行评估。 最后，他指出，日央行应该避免疫情带来遗留性问题。因此，日本经济目前的第一要务是快速地解决疫情问题，其次才是加强未来经济发展的可能性。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Jason Furman, Wilson Powell, “Unemployment Continues to Fall but Workers Still not Returning to the Labor Force,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/unemployment-continues-fall-workers-still-not-returning-labor [2] Chad P. Bown, Monica de Bolle, Maurice Obstfeld, “The Pandemic Is Not under Control Anywhere Unless It Is Controlled by Everywhere,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/pandemic-not-under-control-anywhere-unless-it-controlled [3] ECB Economics Bulletin, “Update on Economic and Monetary Development,” https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/html/eb202101.en.html#toc7 [4] Wakatabe Masazumi, “Japan’s Economy and Monetary Policy,” https://www.boj.or.jp/en/announcements/press/koen_2021/ko210203a.htm/