首家合资理财公司获批开业（市场评述0927） 9月24日，由东方汇理资产管理公司与中国银行全资子公司中银理财有限责任公司共同成立的合资公司汇华理财有限公司获得中国银保监会批准开业。 汇华理财注册于上海市临港新片区，注册资本为10亿元人民币，其中东方汇理出资占股55%，中银理财占股45%。汇华理财将完成其注册程序并于2020年10月起开始运营，该公司将是中国首家外资控股的合资理财公司。 汇华理财大股东东方汇理资产管理（Amundi）2010年创立，2015年上市，是欧洲最大资产管理公司，也是全球十大资产管理公司之一。目前东方汇理资产管理在全球近40个国家及地区拥有4500名专家，为其近1亿零售、机构及企业客户服务，在传统资产及不动产等资产类别，提供全范围的储蓄及主动与被动投资解决方案。目前其管理的全球资产总额接近1.6万亿欧元（约等于12.71万亿元人民币）。 另一位股东中银理财是中国银行的全资子公司，于2019年7月成立，是国内首批开业的银行理财子公司之一，截至2020年8月末，其管理资产规模超过1.5万亿元人民币。中银理财成立一年来，产品架构已涵盖现金管理、固收、固收增强和混合四大投资类型，每日开放、定期开放、封闭三大产品形态，乐享天天、稳富、智富、睿富四大品牌，一共六大系列、25个子系列的产品。 除此以外，建信理财和贝莱德成立的合资理财公司前不久也拿到监管批复。可以推测，未来将有越来越多的中外合资理财子公司。这对于国内理财投资者来说无疑是一大好消息：国内理财投资者可以不出国门就能购买到全球领先的理财产品，同时越来越多的中外合资理财子公司也丰富了投资者的选择渠道。 证监会等三部门发布QFII、RQFII新规，放宽准入条件扩大投资范围等（金融市场周报，0921-0927） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放4800亿元；中秋、国庆双节临近，场内资金为了规避长假期间的不确定性提前大幅兑现，A股市场震荡下行；欧洲冠状病毒病例激增，美国新一轮财政刺激仍充满不确定性，不利因素使美股承压；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现；央行：中国国债将被纳入富时世界国债指数；银保监会：发布《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》；证监会：三部门发布QFII、RQFII新规，放宽准入条件扩大投资范围。 一、货币市场 报告期内，央行共计开展9000亿元逆回购操作，同时有4200亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放4800亿元（见表1）。 随着中秋、国庆双节临近，市场消费的快速增势也需要流动性的支持。预期节前央行还会继续增加市场流动性。 二、股票市场 1.A股市场：报告期内，中秋、国庆双节临近，场内资金为了规避长假期间的不确定性提前大幅兑现，A股市场震荡下行。具体来看，上证指数周跌幅为3.56%；深证成指周跌幅为3.25%；创业板指周跌幅为2.14%。 报告期内，北向资金连续五日净流出，分别流出64.96亿元、20.01亿元、27.54亿元、121.67亿元、12.91亿元，全周合计净流出247.09亿元。其中沪股通净卖出128.89亿元，深股通净卖出118.20亿元。 从资金流向来看，市场板块大多数资金净流出，流出幅度最大的为电力及仪器仪表行业，分别流出12.6亿元、12.2亿元；资金净流入的板块只有造纸行业及医疗行业，分别净流入6.1亿元、0.7亿元。 2.欧美股市：报告期内，欧洲冠状病毒病例激增，美国新一轮财政刺激仍充满不确定性，不利因素使美股承压。国际投行纷纷下调美国经济增速：摩根大通预计2020年第四季度折合成年率的经济增长率为2.5%，低于早先预估的3.5%。该银行还将2021第一季度增长从2.5%削减至2%。高盛经济学家将美国第四季度经济增长预期减半，认为进一步的财政刺激措施要等到明年。高盛预计，美国第四季度GDP年率将增长3%，低于此前预期的6%。具体来看，香港恒生指数报收于23235.42点，周跌幅为4.99%；美国道琼斯指数报收于27173.96点，周跌幅为1.75%；日本日经225指数报收于23204.62点，周跌幅为0.63%；英国富时100指数报收于5842.67点，周跌幅为2.74%；德国DAX30指数报收于12469.20点，周跌幅为4.93%（见表2）。 三、外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于94.58点，周内涨幅为1.70%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1632，周内下跌1.76%；美元兑日元报收于105.57，周内上涨0.95%；英镑兑美元报收于1.2744，周内下跌1.34%；美元兑港币报收于7.7501，周内上涨0.00%；美元离岸兑人民币报收于6.8231，周内上涨0.64%（见表3）。 四、大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于148.36点，周跌幅为2.10%；布伦特原油期货价格报收于42.26美元/桶，周跌幅为2.06%；COMEX黄金报收于1864.3美元/盎司，周跌幅为5.04%；LmeS_铜3报收于6552.00美元/吨，周跌幅为3.88%；波罗的海BDI指数报收1667.00点，周涨幅为28.63%（见表4）。 五、金融监管动态 1.央行：中国国债将被纳入富时世界国债指数。 9月25日，富时罗素公司宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数（WGBI）。 近年来，中国债券市场改革开放发展稳步推进。截至2020年8月末，中国债券市场存量规模达112万亿元人民币，其中国际投资者持债规模达2.8万亿元人民币，近三年年均增长40％。 富时罗素公司首席执行官萨马德表示，准备从2021年10月开始把中国国债纳入富时世界国债指数。中国监管机构一直在努力推进完善债券市场基础设施建设。待2021年3月做进一步确认后，国际投资者将能够通过富时罗素旗舰指数进入中国这个全球第二大债券市场。 中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，全球三大债券指数提供商中，有两家已先后将中国债券纳入其主要指数，此次富时世界国债指数也明确将中国债券纳入时间表。这充分反映了国际投资者对于中国经济长期健康发展、金融持续扩大开放的信心，人民银行对此表示欢迎。 下一步，人民银行将继续与各方共同努力，积极完善各项政策与制度，进一步提高中国债券市场对外开放水平，为境内外投资者提供更加友好、便利的投资环境。 2.证监会：三部门发布QFII、RQFII新规，放宽准入条件扩大投资范围。 为切实提高资本市场对外开放水平，2020年9月25日，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（以下简称《QFII、RQFII办法》），中国证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》。《QFII、RQFII办法》及配套规则自2020年11月1日起施行。 按照有关立法程序要求，此前，中国证监会已就《QFII、RQFII办法》及配套规则向社会公开征求意见。总体看来，各方均赞同《QFII、RQFII办法》及配套规则的主要内容，建议尽快出台，以提高资本市场开放水平，促进不同开放渠道协调发展。一些境内外机构也就进一步扩大开放、放宽准入、便利投资、扩大投资范围等提出了修改意见和建议。相关单位认真梳理研究，采纳了合理可行的意见和建议，进一步修改完善了《QFII、RQFII办法》及配套规则。 《QFII、RQFII办法》及配套规则修订内容主要涉及以下方面：一是降低准入门槛，便利投资运作。将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序；取消委托中介机构数量限制，优化备案事项管理，减少数据报送要求。二是稳步有序扩大投资范围。新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将本着稳妥有序的原则逐步开放，由中国证监会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。三是加强持续监管。加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管，强化违规惩处，细化具体违规情形适用的监管措施等。

一、员工监守自盗现象频现 银行内部风险值得关注 近期，法院和金融监管部门公开了一些案件内容，银行内部员工监守自盗的案例屡屡出现。记者对这些案件进行了梳理，近期公开的类似案例大都发生在相对偏远地区的城商行、农商行，虽然操作模式不尽相同，但有一个共同点，都是银行职员通过违规手法绕过了银行的层层风控。近几年来，监管对银行业的乱象十分重视，且毫不手软。这种乱象在地方中小银行表现得较为明显，今年银保监会组织了对部分地区的中小银行进行现场调查，着重强调了这些区域性中小银行在内部管理和控制上的突出问题。银行从业人员每天与大笔资金打交道，不可能依靠个人的道德管理来把控风险，因此银行在风控设计上往往有“双人”、“多重复核”等要求，从而加大内部人员的作案成本，必须打通一笔业务链条上的所有相关人员。但如果这个违法人员有足够大的权限，仍然有空子可钻。（21世纪经济报道） 二、每年流出涉赌资金超万亿 支付清算协会总结金融涉赌“套路” 9月24日，第九届中国支付清算论坛在京召开。来自公安部、央行、国家外汇管理局等多部门的官员均谈及当前跨境赌博的严重性，以及新型支付方式的发展为不法分子利用数字技术隐瞒资金去向提供了可乘之机。切断跨境赌博资金链、遏制跨境赌博蔓延成为当前金融领域的一大重要任务。中国支付清算协会梳理总结了金融领域典型涉赌案例予以发布，内容显示，个人出租出借出售银行账户和支付账户被用于为赌博网站收款的行为，被列为六大类型案例之首。实际上，个人参与“跑分”项目，本质就是出租、出借账户，存在资金损失、个人信息泄露甚至涉嫌帮助犯罪等风险。典型案例显示，2020年3月，李某看到“30元一天”的租借微信收款码信息，被网络兼职赚佣金的利益诱惑，按照要求在“跑分平台”上传了自己的收款码并缴纳保证金，后“跑分平台”将小李的收款二维码提供给赌博网站使用。最终，该“跑分”平台被公安机关查获，李某因属于诈骗罪共犯，被采取刑事强制措施。（券商中国） 三、辽宁成大突发闪崩 400亿疫苗大牛股跌停 本周五早盘，辽宁成大突发闪崩。400亿疫苗大牛股，突然卧倒在跌停板上，市值一日蒸发43亿元。消息面上，今日，辽宁成大的控股子公司成大生物在科创板上会审议。即使今日上午跌停，辽宁成大市值仍有391.3亿元，今年以来涨幅仍有69%，是今年的大牛股。而从2018年10月份底部至今，股价涨幅更是达到200%。资料显示，成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业。核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。其中，人用狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的狂犬病疫苗，2017、2018年销量位列全球第一名；乙脑灭活疫苗，为目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。（中国基金报） 四、深陷8000亿债务危机？恒大辟谣：凭空捏造 9月24日晚，针对近日网络上关于恒大经营情况的谣言，恒大集团在官网发布严正声明，称“相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，对我公司造成严重的商誉损害。我公司强烈谴责，已向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。”同日，一份疑似恒大求救报告在网络上流传。内容显示，截至2020年6月30日，恒大集团有息负债余额达8355亿元，公司须在2021年1月31日前偿还战略投资者1300亿元本金，并支付137亿元分红。恒大集团恳请支持重大资产重组，若重组未能完成，可能引发一系列系统性风险。受此消息影响，中国恒大港股收盘跌5.58%。恒大上半年业绩报告显示，上半年公司实现营业额2666.3亿元，同比增长17.5%；毛利666.8亿元，同比下降13.7%；毛利率为25.0%；净利润为147.6亿元，同比下降45%；净利率为5.5%；股东应占利润为65.4亿元，同比下滑56%。截至报告期末，公司资产负债率为86.24%,较去年同期的83.75%增长2.49个百分点。截至2020年6月30日，恒大现金及现金等价物以及受限制现金总额为2046.4亿元。（腾讯新闻） 五、欧洲经济再受拖累 一大波“僵尸企业”已在路上 9月以来，欧洲各国二次疫情暴发，单日新增新冠肺炎确诊数持续上升。欧洲经济复苏的步伐，或将因此被迫暂停。9月18日，英国首相约翰逊直言，英国将不可避免地出现第二波新冠疫情，虽然他不希望实施第二轮全国封锁，但政府可能需要出台新的限制措施。而路透社对分析师的调查显示，新冠肺炎病例的重现对欧元区经济复苏构成最大威胁，未来一年经济增长和通胀水平都将受到负面影响。本月初，欧盟统计局公布的数据显示，今年二季度经季调后欧元区国内生产总值终值为环比下降11.8%，欧盟GDP环比下降11.4%，两项数据均创自1995年有记录以来的最大降幅。报告指出，二季度GDP降幅主要是受消费者支出大幅下降影响，环比降幅达到12.4%。在消费和经济下滑的同时，欧洲一大波僵尸企业在低利率环境中不断增加。（中金网）

2020 年 5 月主要发达经济体概况 5月，欧洲的疫情开始好转，美国也即将度过拐点。欧洲政府纷纷推出开放计划，各国均已着手准备经济复兴。但美国的社会在极高的失业率的压制下犹如一个压力锅，随着月底乔治·弗洛伊德之死事件的爆发，民众纷纷走上街头，暴力示威连绵不绝，大规模的群众聚集给之后的疫情发展再次增添了各种不确定的因素，也给美国经济再次蒙上了阴影。 欧洲 5月8日欧洲委员会宣布拓展《临时性框架》，拟施行有针对性的公共干预措施，以向有需要的非金融性企业提供资本重组援助，弱化对整个欧盟经济可能造成的风险。会员国可以以优惠条件向企业提供次级债务（subordinated debt），以增援因新冠病毒疫情而面临财务困境的企业。这涉及在破产程序中劣后于普通优先债权人享有的债权工具，并补充了会员国在现行《临时性框架》之下可采取的工具性举措，包括向有需要的企业提供具有优先清偿地位的债务直至年底。英国政府在五月份提出了放宽封锁的线路图并公布了一些列新的财政政策，包括为中小企业提供不超过5万英镑贷款的“重新振作贷款计划”以及为自雇人士提供每月不超过2千5百英镑资金援助的“自雇收入支持计划”。欧元区五月份物价与上月及去年同期几乎持平，通货紧缩在所难免。工业生产者出厂价格指数比上月下降0.6个百分点，与上月超过2%的降幅相比呈现缓解态势。与欧元区相似，英国五月份物价无明显变化，通货膨胀同比继续下降至0.65%，与欧元区无异一同迈入通货紧缩。与CPI相同，PPI在三月份对比上月也并无明显变化。欧洲各国政府利用了各种收入支持计划保证了欧洲劳动力市场基本稳定，但观察英国国家统计办公室近两个月的数据不难发现面对四月份仅有3.91%的失业率，四月份英国国内生产总值预计下跌了20.3%，这些数据向我们提供了明确的信号—虽然各种收入支持计划维持了欧洲社会的稳定，但社会并没有提供实际的产出。在这些政策面前，失业率的稳定并不能保障实际的产出。五月份英国国内生产总值预计环比上升了1.8%，虽然这在某种程度上代表了英国社会从疫情的衰退走出，但面对自疫情爆发以来至今24.5%的GDP跌幅，社会在疫情打击下还远没有恢复元气。 货币方面，持续的宽松政策令欧元流通货币再次上涨1.54%，金融机构总负债：广义货币M2上涨1.23%。英镑流通货币量在本月也上涨了1.45%，金融机构总负债：广义货币M2也随之上涨1.29%。随着疫情的逐渐减缓，欧洲金融市场基本稳定，在金融管理机构的政策帮助下暂无出现系统性金融风险的迹象。 美国 本月，在联邦住房金融局的指示下，美国两大抵押贷款公司房利美和房地美正在推出延期付款的计划：允许抵押付款暂停最多12个月，旨在帮助面临短期困境的贷款房主。四月份物价与上月基本持平，同比涨幅降至0.24%与欧洲携手步入通货紧缩。国际原油价格回稳，工业生产者出厂价格指数较上月上涨1.83个百分点。失业率依旧处于13.3%的高位。金融市场基本稳定，持续的宽松政策导致流通货币较上月再次增长2.15%，金融机构总负债：广义货币M2增幅高达5.05%。虽然疫情逐渐稳定，但如此严重的疫情对社会的冲击及持续的高失业率加之乔治·弗洛伊德之死事件终于引爆了现今美国这个充满了社会矛盾的压力锅，各地此起彼伏的暴力示威和群众聚集对后续的疫情及疫情后的经济复苏很可能会再次带来无比沉重的打击。 日本 五月日本进入了真正的疫情爆发期，财务省拟定了总额11171亿日元的一揽子计划，包括为陷入困境的公司提供融资帮助，帮助公司支付租金的补贴，以及数万亿日元的医疗保健援助和对地方经济的支持。日本央行提出了新的向符合资格的中小企业提供免息贷款的流动性支持计划，其总额将超过90万亿日元。在各项政策的保障下，物价及就业与上月基本持平，工业生产者出厂价格指数回稳，较上月下降了0.5个百分点。受货币政策影响，流通货币较上月增长0.96%，金融机构总负债：广义货币M2上涨1.71%。 总结 虽然主要发达经济体的新冠疫情趋于平稳，但数月来的生产与生活持续停滞，全球供应链的后疫情思维，以及疫情在非洲与拉美国家的扩散，给高度全球化的经济带来了持续的打击和不确定性。加之美国的反种族主义的扩张有席卷全球之势使得各国面对可能到来的第二波疫情的压力激增。欧洲各国没有产出支撑的收入支持计划到底还能走多远？一切都是未知数。

2020 年 4 月主要发达经济体概况 时间来到4月，美国疫情全面爆发，欧洲继续延烧，日本迎来第二波。国际人员往来全面暂停，全球多地局势动荡。失业潮，倒闭潮，罢工潮，示威潮此起彼伏。伊斯兰国死灰复燃，中美角力再起波澜。货币政策已黔驴技穷，各国政府的财政政策如雨后春笋，疯狂撒币。赤字货币化，赤字融资等各种赤字议题层出不穷。在疫情搅动下国际政经形势瞬息万变，何去何从无人知晓。 欧洲 4月份，疫情在欧洲大陆和英国持续肆虐，从王储查尔斯王子染疫到首相鲍里斯·约翰逊被推进ICU，新冠疫情在欧洲可谓触目惊心。欧洲委员会通过ESM向各国政府提供了总额不超过两千四百亿欧元的医疗防疫基金，透过欧洲投资银行向企业注入2000亿欧元资金，另提出总额1000亿欧元的团结工具—SURE倡议保证工人收入和维持企业生计。为稳定经济，英国政府向企业提供了270亿英镑，并向NHS再次注资147亿以支持医疗系统，同时向弱势人群支付了近70亿英镑供维持生计。欧元区四月份物价仍与上月基本持平，通货膨胀同比从三月份的0.79%进一步恶化至0.30%。相比CPI，工业生产者出厂价格指数较三月份持续下降2.05%。与欧元区相似，英国四月份物价无明显变化，通货膨胀同比进一步降至0.93%，与三月份相比下降了0.57个百分点。与CPI相同，PPI在三月份对比上月也并无明显变化。在欧盟及各成员国与英国强有力的财政支持下，欧州劳动力市场基本稳定，大规模失业潮并未呈现。 货币方面，受三月份货币政策的影响以及持续的量化宽松，四月份欧元流通货币继续上涨1.19%，金融机构总负债：广义货币M2上涨1.41%。与三月份的情况相似，英镑流通货币量与上月再次几乎持平，但值得留意的是其包含对EMU的金融机构总负债：广义货币M2再次受到ECB量化宽松政策溢出效应的影响上涨1.46%，这一数字甚至超过了QE在欧元区内部的效应，这表明欧元区资本持续流出，金融风险激增，市场预期长期悲观，形势十分严峻！ 美国 本月，各项财政政策开始落实，其中包括了四千八百亿的工资保障计划和医疗保健增强法案，2.3万亿的CARES法案以及以一千九百亿的家庭第一冠状病毒应急法案。虽然国会和政府推出了大把的财政方案用于抗疫及稳定经济，但美国这个过度资本化的社会，以及体制下所长期埋藏的社会分化及矛盾就像一个个的重磅炸弹一一爆炸。不仅疫情全面失控，经济也动荡不堪。四月份物价环比进一步下降0.80个百分点，同比涨幅降至0.38%，严重低于目标通胀。工业生产者出厂价格指数较上月再次下降4.02个百分点。劳动力市场全面崩盘，失业率高达14.7%。金融方面市场逐渐回稳，美联储为缓解金融风险对社区银行的银行资本要求进行放松。延续上个月的量化宽松政策，流通货币较上月增长2.05%，金融机构总负债：广义货币M2激增6.67%。如此疯狂的大放水不知是否会对疫情过后的美国以及全球金融体系带来另一轮犹如GFC一样的冲击？ 日本 随着疫情的全球蔓延和国际人员往来的全面暂停，2020年举办东奥的基础已不复存在，全球疫情大流行带来的输入性冲击致使日本出现第二次爆发。随着疫情的蔓延和封城措施的推出，日本经济将面临更严重的打击。为应对冲击，日本政府推出了大刀阔斧的财政政策，总额高达117万亿日元，规模相当于2019年国内生产总值的21%。在政策刺激下，各项宏观经济指标与上月基本持平，无明显变化，通货膨胀依旧长期大幅低于央行预定目标。工业生产者出厂价格指数较上月进一步下降1.48%。劳动力市场平稳。货币政策上，日本央行推出了进步的金融市场稳定方案以购买更多的政府及企业债券。在政策带动下流通货币较上月增长0.42%，金融机构总负债：广义货币M2上涨0.74%。 总结 新冠疫情全球肆虐，生产与生活持续停滞，全球供应链全面断裂，国际政经秩序持续混乱，对比不同意识形态下各国抗疫及经济表现大相径庭。疫情之后的国际秩序重新洗牌，结论各说纷云。但不可否认的是相比左翼势力占优的欧洲，美国在疫情下的表现可谓说一塌糊涂，加之全球经济长期衰退已不可避免以及美元的疯狂放水，依靠美元所建立的全球金融体系和国际政经秩序何去何从值得我们假以时日，持续关注。