当前香港债券市场可分为三大子市场，一是本地港元债券市场，二是在香港发行和交易的非港元债券市场，三是美元债券市场。

“股市是经济的晴雨表”这个结论在美国基本成立，却不能用来分析中国的股市和经济。除上证综指的编制方法存在问题外，上市公司的质量和结构应是症结所在。我国股票市值前十的上市公司没有一家高科技公司，且市值普遍下跌，而成长性最好的科技类公司因不合理的IPO制度等原因基本上都没有在A股上市。本文认为，只有让股市里真正的高科技公司越来越多，才能使股指切实反映中国经济高质量发展的成果。

“建设现代中央银行制度，完善基础货币投放机制，健全基准利率和市场化利率体系”是党的十九届四中全会审议通过的《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》里的重要部署，也是未来一段时间里备受各方关注的焦点。

摘要 《中国金融科技运行报告(2019）》系国家金融与发展实验室金融科技研究中心与金融科技50人论坛（CFT50）联合推出的系列年度报告的第二本。报告旨在系统分析国内外金融科技创新与发展状况、演进动态与市场前景，充分把握国内外金融科技领域的制度、规则和政策变化，不断完善金融科技相关的理论基础与研究方法。 报告主要包括五个部分。一是明确了讨论“金融科技”时，究竟有哪些“科技”需要关注。围绕大数据技术、人工智能技术、互联技术（移动互联、物联网）、分布式技术（云计算、区块链)、安全技术(生物识别、加密）等，“技术篇”从基础技术及其应用层面着手，围绕相关技术类别进行了理论探讨与动态眼踪。二是虽然谈到金融科技时人们更关注新兴业态与产品，但是技术创新早已成为金融变革的主线，只是在当前形势下才趋于“质变”。由此，“行业篇”从银行业、证券业、保险业的角度深入探讨传统金融行业拥抱科技的情况及前景。三是根据金融稳定理事会和巴塞尔委员会的分类方法，金融科技活动主要分为支付结算、存贷款与资本筹集、投资管理、市场设施四类。依托该分类原则，“业务篇”侧重分析主流金融体系之外的金融科技创新尝试。四是金融科技的健康发展离不开对风险和监管的深入思考，风险识别、管理与监管本身就是金融科技研究的重要领域。“风险篇”试图在此领域弥补现有研究的不足。五是立足全球视野，“比较篇”努力探索金融科技理论、政策与实践的比较研究范式。 报告致力于为金融科技相关监管部门、自律组织及其他经济主管部门提供重要的决策参考，为金融科技企业和金融机构的业务探索提供有效支撑，为金融科技领域的研究者提供文献素材。   Abstract China FinTech Annual Report (2019) is the second report co-published by the Research Center of Financial Technology in National Institution for Finance and Development and Fifty People Forum of Financial Technology. The report is aimed at improving the theoretical basis and research methods in FinTech with systematic analysis of the innovation and development, the evolution and market prospects, and the standard and policy changes in FinTech area at home and abroad. The report consists of five parts. The first part clarifies the definition and scope of FinTech that we should give more focus on. The section of technology starts from basic technology and application level, including big data, artificial intelligence, interconnect technologies (mobile internet, internet of things), distributed technology (cloud computing, blockchain), as well as security technologies (biometrics, encryption), and conducts theoretical discussions and dynamically tracks on related technology categories. While people pay more attention to some emerging FinTech business and products, the second part shows that technology innovation has long been the main driving force of financial reform even though its role only gets recognized recently. The section of industry tries to investigate on the application of FinTech in traditional finance areas from the perspective of banking industry, securities industry and insurance industry. Based on the classification of Financial Stability Board and Basel Committee, the third part divides the FinTech business into four segments: payment and settlement, deposit and loan and capital financing, investment management, market facilities. Based on the classification methods stated above, this part focuses on the analysis of the financial innovations outside the mainstream of financial system. The fourth part proposes that healthy development of FinTech business depends on the deep understanding of risk and supervision, particularly the identification, management and supervision of risks. Those factors constitute to an important research area of FinTech. The section of risks tries to make up for the lack of those research area. From a global perspective, the fifth part explores a comparative research paradigm of theory, policy and practice in FinTech area. This report can be a reference book for regulators, self-regulatory organizations and other economic authorities in their decision-making related to FinTech. It also offers basic materials to financial institutions, FinTech enterprises and researchers in FinTech area.

数字经济的蓬勃发展不仅推动了数字产业化，更促进了产业数字化。数字产业化是指信息制造业、信息通信业、软件服务业等信息产业的不断壮大，以及基于数字技术的新业态的萌生；而产业数字化则是数字经济对传统产业部门的改造，是传统农业、工业和服务业与信息技术融合创新发展的过程。在过去一段时间，我国产业数字化取得了蓬勃发展，而银行业作为受到严格监管的行业，其数字化进程则相对缓慢，并受到了来自互联网企业、金融科技公司等新入场者的冲击和挑战。感受到压力的银行纷纷把数字化写入发展战略，意图适应市场和客户需求的变化，以形成面向未来的竞争能力。

尽管新冠疫情对中国和世界经济造成巨大的影响，但中国率先成功控制疫情，实现经济和生活的正常化，在此背景下，两会在京成功举行。2020年的政府工作报告举世瞩目，在复杂多变的国内外形势下，政府提出今年的经济社会发展预期目标：城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右等，强调稳就业保民生，未提出全年经济增速具体目标。

6月5日，美国劳工统计局发布就业报告，5月份非农就业新增250万人，失业率为13.3%；而据早先一些经济学家预期，美国失业者将增加750万人，失业率升至19%。就业报告与预测的人数相差竟然高达1000万！而失业率也大差近6个百分点。人们不禁会问：印象中，美国经济学家的水平似乎并不低，这次却为何错的如此离谱？本文将找寻揭开谜底必备的三把钥匙。

摘要 《中国金融监管报告2019》作为国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地的系列年度报告，秉承“记载事实”、“客观评论”以及“金融和法律交叉研究”的理念，系统、全面、集中、持续地反映中国金融监管体系的现状、发展和改革历程，为金融机构经营决策提供参考，为金融理论工作者提供素材，为金融监管当局制定政策提供依据。 《中国金融监管报告（2019）》主要由“总报告”、“分报告”和“专题研究”三部分组成。“总报告”为两篇：第一篇为“中国金融控股公司的模式、风险与监管”，在系统梳理当前我国金融控股公司模式和国际监管经验的基础上，提出构建具有中国特色的金融控股公司监管体系建议。第二篇为“中国金融监管：2018年重大事件评述”，对2018年度中国金融监管发生的重大事件进行系统总结、分析和评论，并对2019年中国金融监管发展态势进行预测。“分报告”为分行业的监管年度报告，具体剖析了2018年度中国银行业、证券业、保险业、信托业以及外汇领域监管的年度进展，呈现给读者一幅中国金融监管全景路线图。“专题研究”部分是对当前中国金融监管领域重大问题的深度分析，主要涉及地方金融监管、监管沙盒制度、私募基金托管制度、消费者数据保护、互联网消费金融、金融科技监管等方面。

摘要 本书总报告《冲击、公司转型与多层次资本市场建设》指出，受内外部因素影响，2018年中国经济下行压力明显，外需市场不容乐观，制造业和地产投资承压，消费仍是经济增长主要动力。与宏观经济一致，资本市场跌宕起伏，商誉减值、股权质押等问题集中爆发，上市公司业绩呈现分化。为了舒困企业流动性和成本高企问题，国家出台多项政策措施，资本市场改革和开放步伐加快，内部改革和外部开放共同发力，有力地缓解了经济下行和上市公司经营压力，同时也使具有核心竞争力和穿越周期的优质上市公司获得市场青睐。展望未来，随着中国改革开放大门越开越大，多层次资本市场体系建设蹄疾步稳，将为经济转型和高质量发展注人动力。 分报告一《中国上市公司价值评估研究》在总报告基础上从微观角度对中国上市公司进行了评估，报告在2018年价值评估模型基础上，更加完善细化并加入、更新多维度的公司治理衡量指标，注重从“人”的角度挖掘公司治理所嵌含的人力资本特质，最终形成财务状况、估值与成长性、创值能力、公司治理、创新与研发等五维度的价值评估模型，并主要使用2018年年报公开数据对中国A股和香港中资股、美国中资股分行业上市公司进行了评估与综合排名，筛选出分行业价值较高的上市公司。从排名结果我们发现，上市公司业绩提升、资本市场改革和开放以及消费升级撬动相关行业成长等因素是构成上市公司价值增长的重要源泉，也对中国未来经济结构转型具有一定的参考价值。分报告二《互联网创新、多层次资本市场发展和内生经济增长》从互联网经济视角解构了中美互联网经济发展差异，如何通过多层次资本市场建设来促进互联网经济发展进而重构内生增长动力？通过大量数据分析发现，即使是互联网经济发展最充分的美国也面临投资报酬递减压力，限制了互联网创新重构增长动力的作用。互联网经济发展重构美国内生增长动力不足与多层次资本市场发展的局限性存在莫大关系。现有互联网创新过度依赖数据和信息外部性的不足在资本市场发展上体现为金融职能过度窄化，并集中于波动性风险对冲，不能很好地管理企业家个体风险，从而损害了私人股权投资对企业家创新提供的金融支持。作为一个后起经济体，中国互联网经济发展过早地出现投资报酬递减特征以及存在由金融发展路径依赖而引发的政府失败成本都表明重构增长动力的任务更为艰巨。 专题报告一《“违约常态化”下的债券市场发展机遇与挑战》对2018年债券市场进行了系统分析，2018年债券违约逐步呈现常态化趋势，全年债券违约率较2017年呈现翻倍，首现AAA级别发行人债券违约，违约范围从小型企业蔓延至大中型企业和上市公司，城投债相关产品频频违约，债市风险流动性蔓延至中小银行，包商银行被银保监会全面接管。2019年又将是企业非金融信用债到期的高峰，后期上市公司债市违约风险仍要引起高度关注。从债市利率走势来看，2018年债券市场出现震荡反弹导致债券收益率大幅下行。随着金融供给侧改革进入关键时期，要把握好去杠杆的节奏与力度，有序推进市场化进程，将债券违约风险控制在可控范围内，避免爆发系统性金融风险或者是区域性的债务风险。专题报告二《上市公司创新指 数与建设创新生态》指出创新是经济增长的源泉。作为中国优质微观主体，上市公司创新能力高低在一定程度上代表着中国创新强度。基于此，本报告基于创新投入、创新产出及资本商誉支出与估值等指标对中国A股上市公司的创新规模指数和创新活跃指数进行了评估与排名，挑选出了各行业创新能力较强的优质上市公司。