一、特别国债发行利率走低 监管或入场干预 今年以来，超长期特别国债逐步落地。7月24日，财政部再度发行30年期超长期特别国债，发行总额550亿元，中标利率2.47%。自首发以来，利率频频下探，以30年期超长期特别国债为例，中标收益率持续震荡下行，7月24日发行新券中标利率较5月该品种首次发行走低10BP。7月以来，虽基本面持续缓步修复，但由于权益市场表现不佳、“资产荒”局面持续发酵，投资者避险情绪空前高涨，长债收益率仍旧震荡走低。截至24日收盘，50年期、30年期、10年期中债国债到期收益率分别为2.4825%、2.4676%、2.2381%，10年期国开债活跃券收益率为2.2855%，10年期国债活跃券收益率为2.2265%，均偏离2.5%-3%的长期国债收益率合理区间。为维护债券市场的平稳运行，7月以来央行“四箭”齐发，打出降息“组合拳”。从宣布即将开展国债借入操作到适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品，再从公开市场操作7天期逆回购改数量招标到1年期、5年期以上LPR双双下降10BP，均彰显出央行“保持正常向上倾斜的收益率曲线”的决心。（新华财经） 二、交易所、银行密集发布风险提示 事关金价 近日，国际金价再度刷新历史新高，7月24日，黄金价格连续第二天回升，交易价格一度超过2421美元/盎司。截至7月25日，纽约黄金报2396.4/盎司，日内跌0.80%，现货黄金报2396.67/盎司，跌幅0.02%。上海黄金交易所发布相关提示，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，上海黄金交易所对部分合约交易保证金水平和涨跌停板进行调整。自2024年7月17日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从10%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为8%。同时上海黄金交易所表示，请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。随后各大银行也开始加入提示行列，据不完全统计，农行、建行、中行、平安银行等多家银行近期相继发布公告，提示关于贵金属市场交易风险，提醒投资者合理控制持仓规模，理性交易。（每日经济新闻） 三、LPR下降对银行净息差影响可控 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上月下调10个基点。业内人士介绍，LPR本月下降，部分归因于前期监管部门整改违规手工补息的效果，银行资金成本提前有所降低。据了解，整改违规手工补息后，银行在短期内节约的利息支出，接近一次降低存款利率的效果。且降低存款利率后，存量存款到期续作才会逐步重新定价，效果的显现是渐进的，而整改违规手工补息带来的利息支出减少则是立竿见影的。多家全国性银行反映，违规手工补息整改后，其6月的存款付息率，特别是对公存款付息率已较4月明显下降，净息差有所回升。因此，预计此次LPR下降对银行净息差和银行利润的影响可控，对上市银行股东权益的影响也较小。业内人士还提到，存款利率市场化调整机制效能仍在持续释放，预计银行会根据市场利率变化情况，合理调整存款利率水平，也有利于净息差的稳定。（中国证券报） 四、聚焦“药费转保费” 重点自查三方面内容 随着健康险业务快速发展，“保险+医药”合作日渐普遍，但其中乱象也值得关注。近期，监管部门在开展现场检查及数据延伸排查过程中，发现一些财险公司“保险+医药”的合作过程中，通过团体补充医疗保险承保了确定将发生的、损失程度确定的既往病医药支出，使财险公司实质成为有关机构给患者发放购药补贴、促销药品并获得销售提成的通道方。此外，一些财险公司通过调整等待期设置、人为调整理赔发生等方式，营造保险公司承保的被保险人保费收入与药品开支不同、部分被保险人不出险等表面看起来符合保险射幸原理的假象，违规行为更加隐蔽。根据《通知》，此次自查范围为各财产保险公司经营的短期健康险业务，自查内容包括三个方面：是否存在承保确定发生的保险事故，不符合保险基本原理；是否存在业务全流程被动受制，保险公司无法控制风险；是否存在通过人为调整理赔等方式营造符合保险射幸原理的假象，刻意规避监管。（券商中国） 五、市场预期加拿大央行后续将进一步降息 北京时间7月24日深夜，加拿大央行宣布降息25个基点，将基准利率从4.75%降至4.5%，符合市场预期。受此影响，市场预期加拿大央行后续将进一步降息。据路透社的最新调查显示，在参与调查的30位经济学家中，有16位经济学家预计2024年加拿大央行将总计降息4次，到年底降至4.00%。目前，加拿大央行设定的利率已经比美国联邦基金利率上限低了100个基点，这是自2006年以来的最高水平，直接加剧了市场对加拿大货币贬值的担忧情绪。在宣布降息后，美元兑加拿大元汇率直线拉升，日内最高涨至1.3816，创下4月19日以来的最高水平。这是继加拿大央行今年6月降息后，连续第二次降息。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，如果通胀持续放缓，可能会再次降息。加拿大央行的官员们认为低于潜在水平的经济增长将继续冷却通胀，并表示他们花更多时间讨论经济逆风。（证券时报网）

2024年年初至今，美元指数呈现持续走强格局。除了卢布、英镑和南非兰特等少数国家（地区）货币兑美元呈现小幅升值外，全球主要国家（地区）货币兑美元汇率呈现大幅竞贬格局。 2024年上半年，美元指数在高位盘整，总体在101-106的区间内波动。美国通胀处于高位、美国大选不确定性上升、全球地缘政治冲突加剧依然是推动美元指数走强的重要因素。2024年下半年，需要特别关注美国总统大选带来的潜在影响。 2024年上半年，日元兑美元汇率出现大幅贬值。日元与美元的套期交易是导致日元对美元超贬的原因。日元大幅贬值将引致进口价格上升，输入性通胀压力将加剧，加之美国政府施压，预计日本央行下半年加息的概率会上升，这将会导致日元汇率的反弹。 在2024年上半年，人民币兑美元汇率贬值与人民币兑CFETS货币篮汇率升值并存，表明人民币汇率本身并不弱，只是美元汇率自身较强。在2024年下半年，预计人民币兑美元汇率中间价将会继续稳定在7.00-7.20范围内。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）央行：为经济持续回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境 7月19日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习习近平总书记在党的二十届三中全会上的重要讲话精神和全会精神，研究部署贯彻落实举措。中国人民银行各党委委员及有关部门负责同志参加会议。 会议认为，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央以巨大的政治勇气全面深化改革，坚决破除各方面体制机制弊端，许多领域实现历史性变革、系统性重塑、整体性重构。新时代的改革发展进程波澜壮阔，取得了伟大成就，开创了中国特色社会主义事业的崭新局面。 （中国人民银行） 点评 中国人民银行系统要把学习宣传党的二十届三中全会精神作为重要的政治任务，按照党中央统一部署，精心组织开展形式多样的学习活动，把全会精神作为党委理论学习中心组集中学习、各类干部培训的必修课，做到学懂弄通做实，推动各项工作部署落实落地。 （二）证监会：引导更多资源要素向新质生产力集聚 7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。 证监会强调，资本市场是改革的产物，也是在改革中不断发展壮大的。这次全会对全面深化资本市场改革作出明确部署。证监会系统要自觉坚持和维护党中央对资本市场工作的集中统一领导，紧紧围绕推进中国式现代化这个中心任务，牢牢把握高质量发展这个新时代的硬道理，突出强本强基、严监严管，坚持以改革助稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定不移把全面深化资本市场改革推向前进。 （证券时报） 点评 学习好贯彻好二十届三中全会精神是证监会系统当前和今后一个时期的一项重大政治任务。要加强组织领导，采取多种形式深入开展学习宣传，分层分类做好全覆盖培训。要以钉钉子精神抓好改革落实，增强改革的系统性、整体性、协同性，坚决防止形式主义、官僚主义。要认真落实党中央关于经济工作的决策部署，扎实推动新“国九条”落实落地，强化多层次资本市场功能发挥，助力实现全年经济社会发展目标。 （三）国家金融监督管理总局：切实强化五大监管不断健全防范化解金融风险的体制机制 7月19日，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，结合金融监管工作实际，研究部署贯彻落实措施。 会议强调，要深刻领会和把握进一步全面深化改革的主题，聚焦服务中国式现代化，不断提升金融服务能力和水平，畅通“资金—资本—资产”循环，为中国式现代化提供有力的金融保障。 会议表示，要深刻领会和把握进一步全面深化改革的重大原则，深入践行金融工作的政治性、人民性，切实强化五大监管，不断健全防范化解金融风险的体制机制，持续增强金融改革的系统性、整体性、协同性。 （国家金融监督管理总局） 点评 证监会精心研究谋划下一步金融监管工作，稳妥有序推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险防控，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，为全面深化改革营造良好金融环境。 二、观点聚焦 （一）黄益平：推动数据要素的有效利用和数字经济发展 北京大学国家发展研究院院长黄益平指出，如何把已有的数据产出或数字足迹，变成对经济活动能产生作用的数据要素，是一个复杂的过程，涉及政策、市场、技术等多重因素。当前，数据资产入表已成为经济与金融创新的热点。数据资产进入资产负债表，还有几个问题值得关注。一是数据资产的价值在市场上如何衡量；二是数据资产入表需要划清楚企业和其他相关主体的相应权益占比；三是数据估值方法需要进一步探讨，以实现数据资产的准确评价与交易。此外，公共数据应服务于公共利益，而非成为城投公司融资工具，以免阻碍数据要素市场的健康发展。数据资产的价值评估应由权威或者第三方机构执行，避免自我认定导致的市场混乱。政策框架、会计标准、市场规则的完善是数据资产化的保障。数据要素的利用和数据资产化相当于开拓一种新的要素资产，同时是开辟一种新的市场，有利于经济增长。此外，还需要平衡创新与风险，确保数据资产的合理评估与利用，避免冒进带来的负面后果，防范潜在风险，推动数据要素的有效利用和数字经济发展。 （光明日报） （二）陈道富：财政货币政策协调需要从三方面推进 国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员陈道富指出，在构建适应高质量发展的财政和货币金融体系的基础上强化财政和货币金融协调尤为重要，财政货币政策协调需在功能定位和职责分工、政策上的协调配合以及微观机制和工作层面的沟通协调等方面推进。 财政和货币金融都是在资金上以各自标准推动资源优化配置的机制。财政货币协调配合的关键是日常工作中“不变”和“隐”的部分，包括功能定位和职责分工，也包括宏观政策框架。强化协调需要“以无驭有”“守黑用白”。与此同时，还需要开拓市场、积累资源，搭建平台、形成机制，并加强工作层面上的沟通、合作和制衡。 （《中国经济时报》）

一、深圳金融监管局发声警惕气球贷风险 7月17日，深圳金融监管局发文称，部分银行机构推出“气球贷”“轻松供”等新型房贷产品，加上“等额本息”“等额本金”等常见的房贷组合，为消费者提供更加灵活的住房按揭还款方式。但是，不同产品的还款方式不同，例如，“气球贷”是先归还贷款利息，最后一期一次性偿还本金；“先息后本”“二阶段还款”相关产品是在一定期限内只支付利息，然后按照约定偿还剩余本金和利息；而“等额本息”“等额本金”等传统产品则是每月固定偿还相关贷款，包括贷款的本金和所产生的利息，但两者在计息方式和贷款成本上存在差异。消费者在选择贷款产品前，请务必认真阅读产品介绍以及合同文本，充分了解产品的运作模式、还款方式、利息计算等重要内容。深圳金融监管局进一步指出，“气球贷”“轻松供”等新型产品的前期还款金额较低，但中后期将大幅增加，有的甚至需要一次性偿还全部本金，虽然减轻了前期的资金压力，但要求消费者在未来有更多的可支配资金。（财联社） 二、防中长债风险 部分农商行再收监管调研通知 近期部分省份农商行收到监管调研通知，其中要求说明债券投资业务情况。收到通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期(5年以上)债券投资等情况。在近期的监管通报中，部分中小银行回购杠杆率超出或逼近相关监管文件提及的监管警戒值被点名。公开资料显示，央行、证监会、原银监会、原保监会于2017末发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发〔2017〕302号），存款类金融机构(不含开发性银行与政策性银行)自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末净资产80%的，应及时向相关金融监管部门报告。据地方银行人士透露，监管窗口指导农商行收紧杠杆率，降低正逆回购，单日融入融出资金比例不能超过上季度末一级资本的70%。尽管302号文没有明确规定农商行参与正逆回购的规模不得超过一级资本的70%，但当前部分省份农商行单日融出或融入资金超过了70%都需要来函通报说明导致杠杆率较高的原因。（财联社） 三、大跌70% 公募、险资、信托“踩雷”广汇汽车 多番“自救”未果后，从7月17日起，A股汽车经销商广汇汽车锁定面值退市。截至今年一季度末，广汇汽车股东户数为10.65万户，仅前十大流通股东持股占比就达到了58.86%，其中包括外资、公募、险资等机构身影。记者梳理发现，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划，于2021年四季度进入广汇汽车前十大流通股东之列，从那时至2024年一季度持股数量稳定在6956.52万股。按此计算，该产品完整承受了广汇汽车期间约70%的大幅下跌。此外，从2023年基金年报披露的完整持股数据来看，48只基金一共持有广汇汽车2615.42万股，这些基金大多来自头部公募，既有被动基金也有主动权益基金。为何面对一只股价进入显著下行周期的公司，公募基金迟迟未能彻底调仓？信托等集合资管产品为何要在长期持有中承担高额亏损？这些基金目前如果仍持有广汇汽车，接下来可能会陆续发布下调估值公告。但是，与“踩踏”之后的亡羊补牢相比，公募基金的事前预判机制更为重要。（证券时报网） 四、债市波动加剧 29万亿理财寻“低波稳健”避风港 7月初，理财市场再迎规模增长。据多家市场机构测算，7月前两周理财规模预计增长规模超万亿元，整体规模再度回升至29万亿元以上，逼近30万亿元。不过，近期债市波动加剧影响下，净值波动压力和收益率下行持续干扰理财市场，收益率仍延续上半年的整体下滑趋势。综合市场上多家理财公司的产品发行风格来看，低波稳健是投资策略的关键词。今年以来，理财产品转向债券型基金配置，力度持续增强。据招商证券统计，今年一季度末，银行理财配置公募基金的资产规模约为7000亿元，去年末为6000亿元，占比从2.1%升至2.5%。分项目来看，债券型基金获得增配约1000亿元，货币基金、另类基金和QDII基金也获得小幅增配，偏股混合型基金则遭到减配。多位理财人士表示，监管“叫停”手工补息使得原有的存款类资产利率下降，同时为扛住大幅波动的市场变化，债基尤其是中短债基金是银行理财更为青睐的配置方向，具备低风险、低波动及高流动性的特点，也有助于银行理财稳定收益。（第一财经） 五、欧元区通胀持续高企 经济增长面临下行风险 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在新闻发布会上表示，经济增长的前景显示出下行的风险。虽然融资成本仍然受到限制，但信贷市场的活力依然不足。欧洲央行并未对特定的利率走向作出预先承诺。欧央行货币政策应着重于提升生产效率。对于财政纪律的原则，应予以坚定支持。当前，欧元区的通胀率仍旧处于较高水平，明显超出了正常范围。与此同时，工资的增长仍然保持在较高水准，劳动力成本的增速预计在短期内仍将维持高位。预计2024年的通胀率将在当前水平附近波动，而长期通胀预期则基本保持稳定。工资上涨、利润增加以及地缘政治因素都可能成为推高通胀的风险。欧央行有决心在适当的时候将通胀率引导回2%的目标。然而，欧洲央行目前掌握的关于工资、利润和生产率的数据仍有限。值得庆幸的是，工资增长的态势正朝着积极的方向发展。（新华财经）

2024年二季度人工智能继续成为全球股市的焦点，但政治因素、汇率及其他因素对股市的扰动增加，全球主要股市走势分化。我国主要股指小幅下跌，银行等蓝筹指标股继续强势。 2024年5月中旬，有关部门出台了一揽子刺激房地产的政策，但二季度房地产行业指数的表现依然欠佳。房地产行业不仅影响到上下游行业的经营状况，还直接影响到信用扩张的效果，楼市对股市的负面影响日益加深。 微型股在今年一季度曾经出现过异常波动，二季度仍然余波不断。有关部门已进行了大刀阔斧的改革，推出了一系列措施完善资本市场的制度。 不过，股市的监管新规则对市场产生深远影响，股票市场的估值结构已经趋于合理。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2024年二季度的宏观杠杆率从一季度末的294.8%上升至295.6%，上升了0.8个百分点，上半年共上升了7.5个百分点。实体部门债务同比增速降至8.3%，再创本世纪新低。但GDP增速更低，宏观杠杆率被动上升。预计全年宏观杠杆率上升10个百分点左右。 居民杠杆率下降了0.5个百分点。5月份监管当局放松了住房贷款政策，住房交易量上升，但房贷需求仍然较低。居民贷款增速降至历史低点。 非金融企业杠杆率上升了0.2个百分点。政策利率在二季度保持不变，流动性相对宽松，但企业融资需求有限。金融“挤水分”政策也降低了企业债务增速。 政府杠杆率上升了1.1个百分点。2024年积极财政政策力度小于去年。上半年地方政府专项债的新增规模小于预期，预计三季度将是举债高峰。 ...... 本报告全部内容详见附件。