一、监管频繁提示长端利率风险 今年以来，中国央行自身或通过媒体频繁对长端利率表态，导致以30年国债收益率为主要标的的长债逆转了持续下行的态势，市场投机炒作情绪迅速降温。30年国债ETF在3月时一度冲上115以上，此后不断下跌，如今在110~112附近区间震荡，交易活跃度也大幅收缩。截至6月7日收盘，30年国债ETF（511090）报112.114。相比之下，近期短、中期限的债市利率则快速下行，2年、7年国债活跃券收益率纷纷创下新低，分别报1.74%和2.205%。截至6月7日收盘，此前一度跌至2.2%附近的10年国债（240004）收益率攀升至2.307%，此前一度跌至2.5%的30年国债活跃券收益率也升至2.5395%。“超长债凉了，目前央行仍口头发声，主要还是在于避免长债的过度投机，以及避免长端利率过快下行。”某投行债券交易员对记者表示，近期短、中期的债券是主要受追捧的品种，收益率曲线开始陡峭。（第一财经） 二、信托业高管变动频繁 履新者多聚焦风控 2024年以来，信托行业延续了去年高管频繁变动的趋势。进入6月份，平安信托、东莞信托相继出现高管变动。截至6月10日，年内已有22家信托公司发生高管变动情况。其中，涉及“一把手”变动的信托公司有8家。按批复时间顺序来看，分别是平安信托、山东国信、国民信托、中海信托、华润信托、长安信托、中信信托、东莞信托。据记者不完全统计，除了已获批复的高管变动之外，年内至少还有兴业信托、吉林信托、中原信托、上海信托、光大信托、中铁信托、建信信托等7家信托公司涉及“一把手”变动，目前正等待监管批复。华南地区某信托公司从业人士对记者表示，信托公司高管的变动，通常反映了信托公司以及公司背后的股东对未来发展方向的判断和预期。新任高管往往肩负带领公司破局转型的使命。在信托行业转型期，高管的频繁变动属于行业的正常现象。记者注意到，今年新履任的多位信托公司高管在公开发言中表示，将积极推进风控、风险化解相关工作。（证券日报） 三、风险警示因素消除 多家A股公司“摘星脱帽” 6月11日，ST实达、ST国安、*ST富吉和*ST慧辰4家公司正式“摘星脱帽”，分别以实达集团、中信国安、富吉瑞和慧辰股份的股票简称进行交易。6月12日，*ST东洋、*ST正邦、ST金运及ST实华也将“摘星脱帽”；*ST金一则将“摘星”变身ST公司。数据显示，截至6月11日，年内共有22家公司撤销退市风险警示或其他风险警示的申请获交易所通过。其中，12家公司股票简称已发生变更。业内专家对记者表示，“摘星脱帽”是上市公司通过一段时间的整改来满足监管部门要求、使公司运营能力出现改善的结果。但并不完全意味着公司的基本面出现根本好转或问题得到实质性解决，还应结合公司的历史状况、现有经营能力和可持续经营能力等信息来客观评价。记者梳理发现，上述公司大部分完成了对交易所问询函的回复，表明此前造成公司被实施风险警示的因素已被消除。（证券日报） 四、实探港险跨境投保 监管声声急 三大风险交织 港险在疫情后成为内地客的新宠。这一次，以高才、优才为代表的港险新势力，携内地客户过境，实现了一年28倍的增长“神迹”。跨境理财通试点扩大规模后，跨境保险通的方案被不少业内人士呼吁。今年2月1日，国家金融监管总局回复关于推进“跨境保险通”提案时表示，该建议与内地保险法的要求存在冲突。港澳的保险监管政策、产品费率、产品销售等政策与内地存在较大差异，如果在不设商业存在的前提下在内地销售保险产品，可能不利于保护消费者合法权益。“跨境保险通”涉及法律法规、金融监管、消费者保护等多方面因素，现阶段直接开展试点的时机尚不成熟。本轮港险火热的背后，是内地压抑了3至4年境外资产配置需求的集中释放。内地客赴港购买香港保险，常常是为了追求高收益，而人寿保险的缴费周期通常跨越10年以上，期间市场风险、政策风险、外汇风险相互交织，得失难以估量。未来，随着监管方面重拳出击及短期影响因素回落，香港保险也将被“祛魅”。（证券时报） 五、美股结算新规实施 市场担忧短期风险加剧 当地时间5月28日，美国证券交易结算时间从“T+2”改为“T+1”，即投资者当天买卖证券，在下一个交易日就能完成美元与证券的兑换。此前美股市场实施T+0的交易制度和T+2的结算制度。美国证券交易委员会于去年2月作出的这一决定。美国证券交易委员会主席加里·根斯勒此前称，缩短结算时间将有利于市场，因为“时间就是金钱，时间就是风险”，T+1结算将使市场基础设施更具韧性。然而备受关注的是，美股市场结算新标准的实施恰逢MSCI指数的再平衡调整，市场不得不在压力中适应新机制。新标准生效后的第三个交易日，MSCI全球范围的各大股票指数将进行季度调整。一些投资者表示，今年影响范围最大的交易日之一可能会给适应新机制的股债交易市场带来压力。这种全球股指再平衡意味着，基金管理机构必须重新调整他们的持仓规模，以保持他们所发行的ETF继续跟踪MSCI指数。有业内人士接受采访时表示，结算时间的变化并没有给ETF行业足够的时间来彻底评估和应对所有风险。（经济参考报）

上期我们观察了亚洲四国大型养老金机构的配置与投资情况，本期我们将目光转向北欧，观察丹麦、芬兰、挪威、瑞典四个北欧国家的大型养老机构投资实践，以期对我国各层级养老基金资产配置与投资管理工作提供有益参考。 北欧国家养老体系较为完善，四个国家均已形成完整的“三支柱”养老体系。本文选取了各国当中资金规模较大、覆盖范围较广的养老金机构，重点分析它们的资产配置与投资组合业绩情况。所选取的机构为丹麦的劳动力市场补充养老金计划（“ATP”），芬兰的地方政府公务员养老金（“Keva”），挪威的政府养老金全球基金（“GPFG”），瑞典的国民养老金公司（“AP”）。 四国的养老机构在配置与投资方面既有一定共性，同时也各具特色。共性方面，总体看它们都遵循由负债驱动投资的原则，根据自身的资金久期与给付安排，科学制定投资目标，开展资产配置与组合构建。最为典型的是丹麦ATP，其根据养老金给付特征，将组合直接切分为由仅有固收资产的对冲组合，用于保障当期养老金给付，和在全球层面开展多资产投资的分红组合，用于提高受益人远期的待遇期望。此外，它们均积极开展全球投资，境外资产配置比例较高，充分分享全球其它地区的经济增长红利，在过去十年间为本国养老金获取了较好的资本收入。 差异化特征方面，挪威GPFG与芬兰Keva均采取了较为清晰简明的参考组合模式开展配置，而丹麦ATP采用了基于风险因子配置风险预算的模式，瑞典则采用了赛马机制给予四家AP机构去探索最佳实践。配置上的差异也一定程度体现在了实际组合的收益表现中——采用参考组合模式，组合收益跟随全球资本市场情况较为紧密，有较好的可预期性。基于风险因子分配风险预算的配置模式在遇到市场冲击时可能形成顺周期操作，是否有利于长周期养老储备的累积仍有待商榷。 ...... 本报告全部内容详见附件。

今年以来，我国经济整体呈回升向好态势，经济结构继续修复，实现了良好开局。从生产端来看，我国第一产业增长放缓，第二、第三产业实现了较快增长;第三产业增加值占比回升至高于2019年同期水平。从需求端来看，消费和净出口对经济增长的贡献率明显提升；居民居住支出占比下降、食品烟酒支出占比提高，服务消费占比基本恢复至疫情前水平。 进入二季度，在节假日带动下，居民出行明显增加，消费保持良好增长态势；在专项债发行使用节奏加快和大规模设备更新改造推动下，基建和制造业投资有望实现较快增长；同时，全球制造业PMI进入扩张区间将带动我国出口增长，叠加去年同期的低基数，外贸出口同比增幅可能较高。预计二季度我国GDP同比增速可能在5.7%左右，上半年GDP同比可能实现5.5%左右的增长，从而为完成全年经济增长目标打下良好基础。 在部分发达国家非耐用品消费恢复较快增长和全球产业链调整推动下，今年以来全球制造业PMI连续数月位于荣枯线以上，这有利于带动全球贸易增长和我国出口增加。当前，发达经济体货币政策不同步问题显现，可能影响人民币兑一些主要储备货币汇率升降幅度的调整。未来一段时间，我国居民消费率仍有提升空间，工业上中下游利润走势变动状况仍需给予关注。下一步，应更加注重利用市场化方式加快产能调整，同时应逐步提高初次分配中的劳动报酬份额和居民收入占比，这将有利于供给和需求在更高水平上实现动态平衡，也有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 ...... 本报告全部内容详见附件。