一、诱导投资者调高自身风险评估 部分银行代销基金乱象频出 近年来，客户买基金亏损、代销银行被判全赔的案例不在少数。记者近日走访多家银行网点发现，未履行适当性义务的银行并非个例。部分银行理财经理在推介基金产品时，常常会出现对基金的风险提示信息不足，风险测评流于形式、引导投资者测评来调高评估结果等情况，以至于投资者在购买基金产品时，很容易买到“风险越位”的产品，导致大额亏损。对此，易观高级分析师苏筱芮在接受记者采访时表示，首先，投资者需要关注产品的风险等级是否适配，是否存在承诺保本、夸大宣传等不合规的宣传手段；其次，金融机构和投资者双方都需要关注各自的义务与责任是否在协议中有所厘清和明确。根据资管新规的规定，金融机构发行和销售资产管理产品，应当坚持“了解产品”和“了解客户”的经营理念，加强投资者适当性管理，向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品。（证券日报） 二、两家焦点公司业绩爆雷 或面临退市风险 1月26日晚间，*ST中天发布公告，公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为-54亿元至-72亿元，2021年末归属于上市公司股东的净资产为-59亿元至-78亿元。截至发稿，*ST中天的市值为22亿元。这也就意味着，该股一年的亏损相当于3倍市值。同时，*ST中天还发布了关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告。根据相关规定，如果2021年度公司经审计的期末净资产为负值，公司股票将被终止上市。无独有偶，另一热门股*ST拉夏也发布终止上市风险的提示公告。*ST拉夏公告表示，因2020年末经审计净资产为负数，公司A股股票已被上海证券交易所实施退市风险警示。若公司2021年末经审计的净资产仍为负数，根据相关规定，公司A股股票可能将被终止上市。*ST拉夏在2021年业绩预告中表示，预计公司2021年度归属于上市公司股东的净利润为-6亿元至-9亿元。预计公司2021年度营业收入为4亿元至5亿元。预计公司2021年年末归属于上市公司股东的净资产为-12亿元到-16亿元。（中国基金报） 三、1月已有86家公司违规受罚 超两成个股已被风险警示 据Wind统计，今年1月以来A股已有86家公司违规受罚，其中ST股有22家，占比达到25.58%。相比过去，个股违规成本不再是顶格处罚60万元，本月违规行为中，部分公司罚金达到百万元。从违规情况来看，这86家公司因为业绩预测结果不准确或不及时、信息披露虚假或严重误导性陈述、未依法履行其他职责、未及时披露公司重大事项等违规行为，被证监会、沪深交易所等处理人下发了的相关处罚。其中，违规受到罚金处罚的公司有8家，累计罚金为865万元。违规类型包括：未及时披露公司重大事项、业绩预测结果不准确或不及时、信息披露虚假或严重误导性陈述或其他问题；开出的处分涉及罚款、警告、责令改正、行政处罚。（大众证券报） 四、证大文化涉嫌非法吸收公众存款案最新进展 已追赃18.5亿余元 近日，上海警方通报称，证大文化涉嫌非法吸收公众存款案的追赃挽损工作仍在全力进行中，目前公安机关已依法追缴现金18.5亿余元，查封、冻结相关银行账户、股权、不动产等涉案资产。证大文化法定代表人戴某康、总经理戴某新等93名犯罪嫌疑人已被依法移送检察机关审查起诉。警方提醒，上海证大投资咨询有限公司及“捞财宝”平台对外出借的资金均属涉案资金，所涉借款人应依法履行还款义务。未及时还款的，公安机关将依法予以追缴。据悉，该案的侦办始于3年前。2019年8月29日，证大文化法定代表人戴志康、总经理戴卫新等人投案自首，并称在公司经营过程中存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为，且已无法兑付。2019年9月1日，上海警方通报称，经查，证大文化在未取得国家相关金融资质许可的情况下，向不特定社会公众非法吸收存款。上海警方以涉嫌非法吸收公众存款罪对证大文化立案侦查，对戴志康等41名犯罪嫌疑人依法采取刑事强制措施，查封相关涉案资产。（上海证券报） 五、风暴来袭 警惕美3月加息50bp 1月的美联储议息会议释放了强烈的鹰派信号，不仅揭开了加息的序幕，还有量化紧缩（QT）紧跟其后。北京时间27日，美联储公布决议，维持联邦基金利率在0~0.25%不变，打算在3月会议上加息，并在加息后开始缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔在发布会上的立场更为鹰派，毫无安抚市场之意，可见通胀压力之大。倘若3月出现50bp的加息，则将再度冲击市场。摩根士丹利表示，预计美联储将在3月的会议上宣布今年4次加息，在7月宣布更激进的缩表方案。不过，此次会议上前瞻性指引已经消失，有关美联储政策路径的清晰信号也随之消失，疫情和通胀的不确定性意味着未来一切决定都将依赖于经济数据，但可以确定的是，短期内通胀难以下行，紧缩将是前置的（front-loaded），破位的美股跌势也仍未结束。鲍威尔在新闻发布会上对利率决议进行提炼，相较于温和的货币政策声明，基调要更偏鹰派，风险资产应声下跌，美股三大股指由涨转跌。（第一财经）

IMF 新兴经济体应做好准备以应对美联储货币政策紧缩 IMF战略部宏观政策处处长Danninger等撰文，分析了美联储政策紧缩对新兴经济体可能产生的影响，并提出了政策建议。 目前，美国物价快速上涨，劳动力市场紧张也推动了工资上涨，并且，奥密克戎变异毒株进一步从供给侧加大了通胀的压力。如果美国政策利率上调，通胀如预期一般有所回落，且美国货币政策采取循序渐进地收紧模式，政策当局与市场保持良好的沟通，并且这种紧缩政策是对经济复苏走强的正常响应，那么美联储紧缩可能不会对新兴经济体造成太大负面影响。即使新兴经济体的汇率会出现贬值，但海外需求的扩张会对冲掉大部分的负面冲击。但是，如果美国通胀仍然超出预期，美联储被迫加息则可能导致全球性融资环境收紧。这种情况还可能使美国总需求及贸易量减少，从而导致新兴市场出现明显的资本外流和货币贬值。 针对融资环境的收紧，新兴市场应根据自身实际情况和脆弱性作出适当反应：如果在控制通胀方面具有政策可信度，那么可以逐步收紧货币政策；如果通胀压力大，或制度不够完善，那么就必须迅速采取更为全面的行动。无论如何，新兴市场都应该允许汇率贬值，并提高基准利率。如果外汇市场出现混乱，而央行拥有足够的储备，那么央行可以进行市场干预，但这些措施都不能代替必要的宏观调整手段。为了降低这些措施的成本，新兴市场可以现在开始着手强化政策框架、减少脆弱性。除了货币政策以外，还应该就中期财政战略做出可信的承诺，从而增强投资人的信心，为应对经济下行赢得财政支持空间。[1] 加密资产价格与股票走势更趋一致，风险资产的属性特征明显 IMF货币和资本市场部主任阿德里安等撰文，分析了加密资产性质的变化及其政策影响。2020年初央行应对疫情做出反应后，加密资产与主要股票指数的相关性大幅上升。例如，2017-2019年，比特币价格与标普500指数的每日走势的关联系数仅为0.01，但该指标在2020-2021年飙升至0.36，这两类资产走势变得更加一致。即使对于新兴市场经济体而言，加密资产和股票间的关联也更加显著。这表明比特币近两年来具备了更多的风险资产的属性，而没有像预期的那样，起到分散风险的作用。更强的加密资产-股票相关性也提高了投资人情绪在各资产类别间的溢出效应。 加密资产与股票之间更强的共同趋势与溢出趋势都表明这两种资产间的关联性正在不断增强，这将增加了风险冲击传导的可能，进而对金融市场稳定性带来威胁。因此，现在应当着手建立全面、协调的全球监管框架，来指导国家层面的监管和监督，从而减轻加密资产生态系统带来的金融风险。该框架不仅应当制定法规针对加密资产主要用途，同时，对受监管金融机构的资产披露及市场参与行为也要进行明确要求，另外，还应当及时填补在当前全球标准不足的情况下加密资产匿名性所引致的数据缺口。[2] PIIE 能源转型对金属出口国的影响 随着全球能源系统进行脱碳转型，铝、锌、锡、稀土等金属变得更加重要：它们不仅是可持续能源系统的关键，还是各国确保军事地位的重中之重。PIIE高级研究员亨德里克斯撰文分析了低碳转型对矿产出口国的影响。 国家层面，这些国家不太可能像石油国家那样，遭受能源所带来的政府独裁、人力资源投资匮乏及人权问题。这三种问题主要是因为石油和天然气启动成本大，而生产的边际成本较低，所以收入往往远高于边际成本。并且，这些资源最终主要由政府掌控，使得政府的收入不再依赖于公民。然而，国际金属市场远小于石油和天然气市场，且金属的边际成本往往更高，所以不太可能出现与能源类似的问题。 国际层面，这一转型的确可能会改变金属出口国与主要进口国或世界大国间的关系。西方也的确曾多次为商业利益，干涉金属出口国的选举进程（例如智利、加蓬及刚果等）。因为中美地缘政治竞争加剧，且两国都是关键金属的主要进口国，因而对这些金属出口国的外交带来了压力。但好在这些国家目前还不需要必须站队，且缺乏关键金属也并不会导致严重的危机。 面对这种情况，作者为金属出口国提出了两点建议。第一，应当同时争取西方和中国的投资，减轻投资国家对金属出口国本身的政治影响。第二，应当充分利用现有的治理措施（如采掘业透明度行动计划），来避免资源丰富国家普遍面临的独裁、人力资源及人权问题。[3] 欧央行 欧洲发展的三个方向 1月14日，欧央行行长拉加德发表演讲，提出了欧洲未来发展的三个方向。第一，欧洲应当确保稳定性。尽管疫情期间，货币政策和财政政策的合作成功帮助经济快速恢复，证明了欧洲政策保持经济稳定的能力，但在未来的恢复中，保持稳定的政策依旧十分重要。经济快速恢复，拉动燃料、天然气及电力价格上涨，也提高了耐用品和一些服务的价格。因此，12月欧洲通胀率达到了5%。尽管欧央行确信该通胀会在2022年有所好转，但欧央行一直会确保物价稳定，并在合适的时候采取措施，保证中期通胀率维持在2%的水平。第二，欧洲需要加强供给。绿色转型、数字转型及人口变化这些结构性变化趋势受疫情影响出现加速。在这种情况下，欧洲要想实现可持续发展，就要确保经济在适应这些变化的过程中，供给及需求实现同步转变。这就要求欧洲的政策措施不仅要稳定需求，还要致力于促进供给转型。“下一代欧盟”(NGEU)可以提供新的投资动力，但其成功也需要欧洲各国确保快速、有效地实施相应的改革及投资计划。除此以外，欧洲还需要确保其金融部门强健、综合且多样化。因此，欧洲不仅要完成银行联盟，还要继续深化欧洲的资本市场。实现上述两个方向的转型，就可以完成第三个发展目标：加强欧洲的战略自主性，进一步提升欧洲的影响力。另外，考虑到数字化是一个全球性战略，且其他经济体在该领域已具备了一些先发优势，因此，欧洲在这方面的战略自主权至关重要。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Stephan Danniger, Kenneth Kang, Helene Poirson, “Emerging Economies Must Prepare for Fed Policy Tightening,” https://blogs.imf.org/2022/01/10/emerging-economies-must-prepare-for-fed-policy-tightening/ [2] Tobias Adrian, Tara Lyer, Mahvash S. Qureshi, “Crypto Prices Move More in Sync With Stocks, Posing New Risks,” https://blogs.imf.org/2022/01/11/crypto-prices-move-more-in-sync-with-stocks-posing-new-risks/ [3] Cullen S. Hendrix, “Shift to Renewable Energy Could Be A Mixed Blessing for Mineral Exporters,” https://www.piie.com/publications/policy-briefs/shift-renewable-energy-could-be-mixed-blessing-mineral-exporters [4] Christine Lagarde, “Conference of Parliamentary Committees for Union Affairs (COSAC),” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220114~fe1e70ec1a.en.html

一、理性分析央行发布会 警惕债市调整风险 有机构认为债市目前调整风险在上升。当前债券市场已经走到央行之前，在央行发布会之后，市场普遍按照至少还有一次OMO、MLF降息定价债市，或者对央行采取超常规的宽货币抱有期待，这些预期落空的可能性并不低。从因素分析来看，目前几乎所有因素都是利多债市，特别是在“宽货币之后、宽信用+宽财政之前”的阶段，但这种阶段是不可持续的。按照央行迫切程度推断，政策层对于稳增长的要求很高，其他稳增长政策都将加码，而这些均利空债市。从政策利率+利差的角度，当前OMO利率低于2016年15bp，而5年国开、3年AA+均已经低于2016年1-10月中位数35bp，已经处于偏低水平。当前支撑债市的唯一逻辑是资产荒，但从预期差的角度，以及政策利率+利差的角度，已经无法再看多债市，提示债市调整风险。（财联社） 二、虚拟货币“挖矿”活动正式被纳入淘汰类产业 据国家发展改革委网站消息，《国家发展改革委关于修改〈产业结构调整指导目录（2019年本）〉的决定》已经过2021年12月27日第20次委务会议审议通过。在《产业结构调整指导目录（2019年本）》淘汰类“一、落后生产工艺装备”“（十八）其他”中增加第7项，内容为“虚拟货币‘挖矿’活动”。自去年以来，我国大力整治虚拟货币挖矿活动。2021年9月份，国家发展改革委、中央宣传部、中央网信办等11个部门印发《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，要求加强虚拟货币“挖矿”活动上下游全产业链监管，严禁新增虚拟货币“挖矿”项目，加快存量项目有序退出，促进产业结构优化和助力碳达峰、碳中和目标如期实现。目前，全国范围内已有多个省份出手整治虚拟货币“挖矿”活动。北京师范大学政府管理研究院副院长宋向清表示，整治虚拟货币“挖矿”活动要从源头抓起，认清“挖矿”出现的国际背景、巨大隐患和现实危害，提醒居民远离“挖矿”活动。（青岛财经日报） 三、山西信托四款产品同时“爆雷”产品成立规模合计约1.97亿元 近日，山西信托4款同时被曝出风险事件，引发行业关注。具体来看，涉及的产品包括：山西信托•晋信富乐集合资金信托计划、山西信托•晋信东牧集合资金信托计划、山西信托•晋信稳赢31号集合资金信托计划、山西信托•晋信稳赢14号集合资金信托计划，产品成立规模合计约1.97亿元。对应的4家借款企业分别为：山西富乐购物广场有限公司、山西东牧科技有限公司、阳曲县九牛农业开发有限公司、洪洞县热力供应有限公司。4家公司的资本实力并不雄厚，注册资本最少的山西富乐购物广场有限公司仅有100万元，最多的阳曲县九牛农业开发有限公司有1亿元，另外两家分别只有3000万元和2000万元。山西信托公告显示，相关的4家借款企业均未依约履行按期、足额的还款付息的义务，保证人亦未对拖欠的全部贷款本金、利息承担连带还款责任。（界面新闻） 四、中国奥园境外债务整体违约 销售额同比暴跌73% 即将到期的美元债还不上，广州房企中国奥园官宣所有境外债集体违约。根据中国奥园公告，这次还不上的是1月20日和1月23日到期的两笔合计6.88亿美元的债务，而于公告日境外票据的未偿还本金总额约为10.86亿美元。此外，中国奥园还有至少逾21亿港元的三年期境外银团贷款待偿，涉及12家境外银行。记者注意到，自去年底60亿人民币内部理财爆雷以后，中国奥园销售断崖，去年12月销售额仅约52亿元，同比暴跌73%。中国奥园称，“市场持续低迷，打击消费者信心，令本集团难以按合理条款变现存货及出售资产”。中国奥园股价自2020年7月以来持续下跌一年半，尤其去年6月以来加速下跌，从高位的11.6港元至1月20日记者发稿最新的1.58港元，跌幅高达86.4%。目前最新市值不到47亿港元，合人民币不到40亿元，与1200多亿人民币的销售规模相比，反差巨大。（中国基金报） 五、高风险债券销售火爆 美国杠杆贷款价格指数飙升至07年以来最高水平 因买家大举买入高风险债券，美国杠杆贷款的平均价格达到2007年7月以来的最高水平，继续影响那些寻求抵御通胀和利率上升风险的投资者。标普/LSTA杠杆贷款价格指数(S&P/LSTA Leveraged Loan Price Index)周三上涨0.05%，至99.07点。记者注意到，这一段时间以来，对高风险债券这一资产类别的需求一直强劲，因为事实证明，在一个潜在波动的加息环境中，此类债券的浮动基准利率具有很大的吸引力。对于投资于美国杠杆贷款的基金来说，市场对加息的担忧一直是有利因素。根据Refinitiv Lipper的数据，在截至1月12日的一周内，这些基金筹集了约18.4亿美元现金。在此之前，投资者在2021年向这类基金提供了450亿美元的巨额投资。作为杠杆贷款最大买家的贷款抵押债券(CDO)去年发行量实现了创纪录的1830亿美元。数据显示，2021年，希望通过贷款市场获得低利率融资的公司筹集的资金超过8620亿美元，这是自2017年以来的最高水平。需要融资的并购推动了此类高风险债券的销售，预计这一趋势今年将继续。（智通财经网）

一、监管动态 （一）最高人民法院发布《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》 2022年1月21日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》（以下简称《若干规定》）。《若干规定》的出台，是落实中共中央办公厅、国务院办公厅《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的重大举措，是完善资本市场基础制度的一项重要成果，有助于提高资本市场违法违规成本、督促市场参与各方归位尽责、维护投资者合法权益，对推进资本市场全面深化改革、形成资本市场良好生态具有重要意义。 《若干规定》全面总结了2003年《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》实施以来的市场发展、立法演变和审判工作中面临的疑难问题，根据《民法典》和新《证券法》等相关规定，进一步细化和明确了证券市场虚假陈述侵权民事赔偿责任的构成要件及追究机制等各项主要内容:取消了原司法解释规定的行政刑事前置程序，及时全面保障受损投资者诉权;明确了虚假记载、误导性陈述、重大遗漏、未按规定披露等虚假陈述行为的界定，规定了预测性信息安全港制度，对虚假陈述认定中实施日、揭露日、重大性和交易因果关系等关键内容进行了优化完善，有利于司法实践操作;结合法律规定和司法实践，细化了对董监高和其他直接责任人员、独立董事、保荐承销机构、证券服务机构等主体的过错认定标准及免责抗辩事由，回应市场关切并稳定市场预期;强化了控股股东、实际控制人责任以实施精准“追首恶”，规定了重大资产重组交易对方的责任以规制“忽悠式”重组，追究帮助造假者责任以遏制虚假陈述行为的外围协助力量，阻却保荐承销机构等补偿约定以促成其全过程勤勉尽责，压实相关责任主体的责任;优化了基准日及基准价制度，在传统诱多型虚假陈述的基础上补充规定了诱空型虚假陈述的损失计算方法，规定了多账户交易损失计算的处理方法，明确了损失因果关系认定相关内容，系统完善损失认定规则。经过多年努力，《若干规定》对原司法解释的系统修改完善将更加有利于追究证券虚假陈述行为的民事赔偿责任，也更有利于明确市场参与各方责任边界，稳定市场预期。 （证监会网站） 点评 证券虚假陈述是一种易发多发的证券违法违规行为，严重损害投资者合法权益，动摇投资者信心。依法追究证券虚假陈述侵权民事赔偿责任，是对资本市场违法行为进行立体式追责的重要一环，也是提高资本市场违法违规成本的重要措施。《若干规定》的发布实施，进一步加强了资本市场法治供给，畅通了投资者权利救济渠道，夯实了市场参与各方归位尽责的制度基础，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚实的司法保障。 （二）银保监会发布《银行保险机构信息科技外包风险监管办法》 中国银保监会近日印发了《银行保险机构信息科技外包风险监管办法》（以下简称《办法》）。 《办法》起草工作坚决贯彻落实中央精神，注重把握以下原则：一是坚持风险为本，在深入分析银行保险机构信息科技外包风险发展态势的基础上，提出针对性的监管要求；二是强化监管力度，在总结银行保险业信息科技监管实践经验的基础上，制定体系化的监管措施；三是对接国际标准，《办法》起草工作吸收借鉴了近年来国际组织、国外监管机构相关外包监管原则和良好实践。 （银保监会网站） 点评 《银行保险机构信息科技外包风险监管办法》有助于进一步加强银行保险机构信息科技外包风险监管，促进银行保险机构提升信息技外包风险管控能力，推动银行保险机构稳健开展数字化转型工作。 （三）银保监会发布《保险公司非现场监管暂行办法》 中国银保监会正式发布《保险公司非现场监管暂行办法》（以下简称《暂行办法》），自2022年3月1日起施行。 《暂行办法》作为针对保险公司非现场监管的监管规定，共7章39条，分为总则、职责分工和工作要求、信息收集和整理、日常监测和监管评估、评估结果运用、信息归档和附则。 《暂行办法》总结保险公司非现场监管的工作经验，明确了保险公司非现场监管的职责分工，规范了保险公司非现场监管的工作流程。一是明确保险公司非现场监管的含义，以及开展非现场监管遵循的原则。二是明确机构监管部门、其他相关监管部门以及派出机构在保险公司非现场监管中的职责分工，强调非现场监管应加强相关部门间的协调，实现非现场监管与其他监管手段和监管领域的有力协同。三是明确非现场监管工作流程和要求，包括非现场监管所需信息的收集来源、方式和要求；对保险公司法人机构和分支机构开展非现场监管评估的频次和工作要求；根据非现场监管评估结果可采取的监管措施，以及与现场检查、行政审批、监管法规和政策等监管工作的协同。（银保监会网站） 点评 《保险公司非现场监管暂行办法》的出台有助于建立健全保险公司非现场监管体系，明确非现场监管的职责分工，规范非现场监管的工作流程，提高非现场监管的工作效率。 二、观点聚焦 （一）李扬：发展长租房市场需要顶层设计 北京市第十五届人大财政经济委员会委员、中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬认为，在住房市场上推行供给侧结构性改革，重点加快发展长租房市场，是下一阶段各级政府推动城市住房市场发展的重要任务。 近年来，中国经济已进入了以中高速度增长为主要特征的“新常态”。李扬认为，在新常态下，租赁市场和住房买卖市场仍存在结构性矛盾。当前，随着国家推动“租购并举的住房制度”，在中央推行保障性租赁住房的同时，又提出加快发展长租房市场，让住房租赁行业发展趋势日益明显。 “2017年，中央重申要建立‘租购并举的住房制度’，而且首次将‘租’置于‘购’之前，意味着今后我们将更多地以租房来解决居民的住房需求。”李扬表示，2020年全国两会首次提出“长租房”，指出要“完善长租房政策”，意味着长租房作为住房租赁市场的重要组成部分，已受到政府和各界的关注和重视。刚刚结束不久的2021年中央经济工作会不仅重申了“房住不炒”的基本原则，而且进一步提出要“加快发展长租房市场”。这一系列政策的逐步升级传达出一个明确的信号，就是今后包括长租房在内的住房租赁市场将有一个大发展，它将成为我们解决大城市新市民、青年人居住问题的重要抓手。 （经济观察报） 周诚君：加快更好发展人民币国际债券市场 2022年1月14日，由国家金融与发展实验室、第一创业证券股份有限公司、新浪财经联合主办，第一创业债券研究院承办的第七届中国债券论坛在北京举行，主题为“新格局•新秩序”。国家金融与发展实验室李扬、清华大学国家金融研究院朱民、中国财政科学研究院刘尚希、中国人民银行金融研究所周诚君等专家学者、行业嘉宾云端汇聚，从政策和市场视角，共商债券市场发展大计，展望2022年债券市场发展前景。 中国人民银行金融研究所所长周诚君表示，建议更进一步推进人民币国际债券市场发展，更好借鉴“债券通”以及内地与香港CMU基础设施互联互通机制中积累的经验和制度安排，帮助更多遍布在全球的国际投资者“足不出户”，在他们所在国家的金融中心或者离他们最近的国际金融中心方便地投资、持有、交易人民币债券类资产。 （新浪财经）

IMF 新兴经济体央行资产购买计划有效，但存在潜在风险 IMF货币与资本市场部门主管阿德里安等撰文，对新兴市场央行的资产购买操作进行了讨论。 疫情期间，南非、波兰、泰国等国家的央行首次通过大规模资产购买的方式，解决了市场紊乱的情况，从而为保持金融稳定提供了新的思路。这一较为成功的经验表明，未来市场动荡中，新兴经济体央行也可以考虑进行资产购买。尽管如此，该措施也带来了一些不能忽视的风险。首先，它可能会削弱央行资产负债表，导致央行不愿或无法在必要的时候采取收紧政策；其次，它也会引发财政风险，即政府向央行施压，要求其进行资产购买，来实现政府的赤字目标。这一情况可能会使公众质疑央行维持通胀率的能力，进而导致通胀出现不稳定状况；第三，资产购买还可能鼓励市场的过度风险偏好，扰乱市场秩序，并抑制金融市场发展。 文章为新兴市场央行资产购买提出了三点指导原则。第一，央行必须具备调整政策利率的能力，从而确保其能实现政策目标；第二，央行进行的资产购买都应当围绕实现央行的目标而进行。并且，要确保资产购买在二级市场进行，而不是通过一级市场或透支机制进行。同时，央行还应当就资产购买的目标及机制与市场进行充分沟通。第三，稳健的财政状况至关重要。[1] PIIE 美国劳动力市场快速恢复，却仍未及疫情前水平 PIIE高级研究员福尔曼等撰文，就2021年12月美国劳动力市场情况及疫情以来劳动力市场的整体形势进行了分析。 美国12月增加了199000个工作岗位，低于2021年其余时间的平均新增就业速度。同时因为劳动力参与率持平，所以失业率快速下降至3.9%。名义工资以较快的速度增长了0.6%，相较于前11个月，劳动力市场十分火热。但这些数据没有完全反映十二月中旬以来奥密克戎变种带来的影响，但考虑到新病毒更可能对一月份经济数据造成短暂冲击，所以十二月的数据可能更为准确地反映了经济复苏的基本趋势。 疫情冲击的初期，官方失业率一度上升至14.8%，很多人都担心美国再一次处于大萧条的边缘。现在回看，这一担忧不再成立。从2020年3月到现在，虽然就业冲击非常大，但就业的恢复仍然较为迅速。2021年，总就业岗位增长了4.6%，这一就业增长速度处于二战后第七快的增长。 总体来说，经济仍比疫情前少440万个工作岗位和270万名工人。持续宽松的货币和财政政策可能将在2022年继续缩小这一差距，但考虑到奥密克戎的爆发，近期就业改善的进展可能会不稳定。[2] PIIE 欧盟应当战略性地使用其贸易力量 PIIE高级研究员马姆斯特伦撰文，建议欧盟应积极地利用贸易手段为其自身谋取更大的战略利益。 在中美贸易关系紧张的情况下，欧盟开始考虑如何更加自主、自如地适应地缘政治化趋势。为了实现这一目标，欧盟目前更多使用了防御性贸易政策，例如，报复性关税。然而，通过这种方法很可能会削弱欧洲共同繁荣的目标。因此，欧盟还需要继续推进开放贸易。一方面，欧盟在贸易上有着独特的优势，欧盟不仅签署了世界上最多的贸易协定，还是世界上唯一一个真正拥有内部市场的贸易超级大国。另一方面，贸易协定除了可以促进贸易和投资，还为更深层的合作打下了基础，进而为欧洲宣传其价值观和标准提供条件。然而，目前欧盟没能很好地利用其庞大的贸易协定网络。因此，文章建议欧盟与渥太华小组合作，继续寻求WTO改革；加强并深化现有的协议，签署和批准其同墨西哥和智利的新协议；完成与印度尼西亚和马来西亚的协议；以及加入并说服美国加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）。 除此之外，目前欧盟的贸易协定决策是由27个国家共同决定的。文章对这种做法表示肯定，认为这可以增强欧盟的外交政策影响力。[3] 欧央行 货币政策与绿色转型 1月8日，欧央行理事施纳贝尔发表演讲，对绿色转型及其政策影响进行了讨论。最近的调查显示，大多数气候经济学家认为，要在2050年前实现碳中和，那么碳价格则应该高于75美元。12月初，排放交易系统的碳价格达到每吨90欧元的历史新高。尽管这一价格变化是有益的，但如果企业和家庭不能用更环保、更便宜的能源来替代现有的碳密集型能源，那么这一变化很可能给经济带来压力：短期内可再生能源的生产能力不足，而对化石燃料的投资受到抑制，将助推碳价格进一步上涨，这就意味漫长的过渡期中，能源成本将不断上涨。 这就给决策者带来了严峻的挑战。政府为了保护最脆弱的家庭免受天然气、燃料和电力价格上涨的影响，应当实施减税、价格上限或退税等措施。同时，财政政策还应当注意不要削弱碳减排动机。对于央行来说，这些变化意味着能源和电力价格对CPI的贡献在中期内可能会高于历史标准，因而对欧央行的中期通胀预测带来上行风险。尽管央行一般不考虑能源的短暂冲击，但是欧央行12月的理事会会议表示，该风险是未来几个月资产购买减速的决定性因素之一。在能源通胀要比基线预期更加持久这一情况下，如果该情况导致通胀预期脱锚，那么货币政策不得不要对能源通胀进行相应，能源冲击的性质发生改变，那么货币政策只能做出相应调整。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Tobias Adrian, Christopher Erceg, Simon Gray, Ratna Sahay, “Emerging-Market Central Bank Asset Purchases Can Be Effective but Carry Risks,” https://blogs.imf.org/2022/01/05/emerging-market-central-bank-asset-purchases-can-be-effective-but-carry-risks/ [2] Jason Furman, Wilson Powell III, “The US Labor Market Recovered Rapidly in 2021 But Still Fell Short Even before Omicron Wave,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/us-labor-market-recovered-rapidly-2021-still-fell-short-even [3] Cecilia Malmstrom, “THE EU Should Use Its Trade Power Strategically,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/eu-should-use-its-trade-power-strategically [4] Isabel Schnabel, “Looking through Higher Energy Prices? Monetary Policy and the Green Transition,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220108~0425a24eb7.en.html

一、监管动态 （一）中国银保监会召开推动保险业高质量发展座谈会 近日，中国银保监会召开“推动保险业高质量发展座谈会”。 会议指出，我国保险业历经40余年的发展，市场主体不断丰富，市场规模显著扩容，发展水平持续提升。2018年以来，保险业从规模扩张转向质量提升，进入高质量发展阶段。截至2021年11月末，保险业共有法人机构238家，总资产共计24.6万亿元，提供保险金额10629.9万亿元，保险资金通过多种方式为实体经济融资20.4万亿元，已经连续四年保持全球第二大保险市场地位。2021年1-11月，全行业赔付支出1.43万亿元，较好地发挥了保险保障的功能作用。 一是坚持以人民为中心的发展理念，保障水平明显提升。积极参与医疗、养老等多层次社会保障体系建设，大病保险覆盖12.2亿人。参与企业年金发展，推出税优健康险、税延养老险等试点；保险资金发挥长期投资优势，积极参与长江经济带建设、粤港澳大湾区建设、京津冀协同发展等国家重大战略项目建设。持续推进农业保险扩面、增品、提标，为农业生产提供风险保障4.29万亿元。支持疫情防控和复工复产。二是不断深化改革创新，体制机制日益完善。制定完善重疾险、意外险、互联网人身保险等领域监管制度。专属商业养老保险试点政策落地实施，养老保险公司积极探索创新产品、服务和管理机制。车险综合改革稳步推进，农业保险领域改革深入推进，车险“降价、增保”目标效果显现，市场乱象得到规范。三是持续扩大对外开放，全球影响逐步扩大。截至2021年11月末，境外保险机构在我国设立了66家外资保险机构，在华外资保险公司总资产达2万亿元。四是牢牢守住安全底线，风险抵御能力不断增强。保险业资本补充的长效机制进一步健全，通过增资扩股、发行次级债和资本补充债充实资本。风险处置稳妥推进。 （中国银保监会官网） 点评 我国保险业仍处于发展的初级阶段，保险深度和保险密度还不高，在发展理念、公司治理、经营方式等方面仍然存在一些问题，特别是以客户为中心的企业文化薄弱，距离高质量发展的要求还有较大差距。会议强调，要加快转型发展步伐，提升服务实体经济质效，持续深化改革创新，推动保险业高质量发展迈上新台阶。 （二）中国证监会发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》 设立北京证券交易所(以下简称北交所)是深化新三板改革的重要举措,有助于完善多层次资本市场体系,更好地服务实体经济发展。近日，为进一步明确转板相关安排,证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(以下简称原指导意见)进行修订,形成了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》(以下简称《指导意见》)。 本次修订在保持原指导意见制度框架、体例和主要内容的基础上进行修改,主要包括5个方面。一是调整制定依据。删除《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。二是名称修订。将“全国股转公司”“精选层公司”分别修改为“北交所”“北交所上市公司”,将“转板上市”修改为“转板”。三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板,应当已在北交所上市满一年,其在原精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。四是股份限售安排。明确北交所上市公司转板后的股份限售期,原则上可以扣除在原精选层和北交所已经限售的时间。五是对其他文字表述作了适应性调整。 需要说明的是,对于北交所开市前已向沪深交易所提交申请的,适用原指导意见及配套规则。对于北交所开市后、《指导意见》及配套规则正式生效前,向沪深交易所提交申请的,沪深交易所参照原有规则进行受理和审核。 下一步,证监会将组织上交所、深交所、北交所、中国结算等做好转板各项准备工作,并根据试点情况,评估完善有关制度安排。 （中国证监会官网） 点评 北交所作为我国多层次资本市场体系的重要纽带，一方面与新三板基础层、创新层形成中小企业层层递进的上市通道，另一方面与沪深交易所、区域性股权市场错位发展、互联互通，共同构成一个体系完整、层次清晰、功能互补的资本市场架构。未来，我国多层次资本市场体系的广度和深度有望继续拓展，为不同类型、不同阶段的企业做好资本市场服务，助力实体经济高质量发展。 （三）中国证监会发布《证券期货业移动互联网应用程序安全检测规范》金融行业标准 近日,证监会发布《证券期货业移动互联网应用程序安全检测规范》（以下简称《规范》）金融行业标准,自公布之日起施行。 《规范》规定了证券期货业移动互联网应用程序安全检测的总体要求及检测方法等,适用于信息安全检测服务、移动互联网应用程序的安全测试评估、自动化安全检测工具的设计与开发等。 下一步,证监会将继续推进资本市场信息化建设,着力加强基础标准建设,完善技术安全监管制度,确保在技术进步的同时,实现安全管控水平稳步提升。 （中国证监会官网） 点评 近年来,证券期货业移动应用体系建设快速发展,环境日臻完善,工具应用日益广泛,移动应用提供了快速便捷的证券业务服务,同时也存在一些安全隐患。《规范》的发布实施,将统一行业对移动互联网应用程序的安全要求,提高移动互联网应用程序的安全性,增强行业机构移动业务信息安全能力,有效防范相关安全风险。 二、观点聚焦 方星海：加强两地资本市场合作，促进两地市场协同发展 1月10日，证监会副主席方星海在第十五届亚洲金融论坛上表示，中国证监会一直高度重视两地资本市场优势互补、协同发展，不断深化内地与香港资本市场全方位、多层次的合作，支持符合条件的内地企业赴港上市融资。 方星海表示，近年来，两地资本市场的密切合作没有受到疫情和国际环境的影响，在市场、产品、机构、监管等领域的务实合作不断呈现新亮点、取得新突破。市场与产品互联互通方面，双方支持不同投票权架构公司、尚未盈利的生物科技公司和科创板股票先后纳入沪深港通标的，推动ETF互通产品顺利实施。证监会支持并协助在香港推出A股指数期货，为国际投资者提供了更为便利的投资内地市场的风险管理工具，增强了香港对国际资本的服务能力和吸引力。 内地企业赴港上市方面，证监会一直以来支持符合条件的内地企业赴港上市融资，截至2021年底，在港上市的内地企业已达到1222家，占香港上市公司总数的47%。这为内地企业全球配置资源，实现高质量发展提供了重要助力，也为全球投资者分享中国经济长期稳定发展红利创造了良好的机遇。近期，证监会就境内企业赴境外上市相关制度规则公开征求意见。相关规则的推出，将进一步增加内地企业境外上市监管制度的稳定性和可预期性，更好地支持企业依法合规赴境外上市，更有效地保护全球投资者合法权益。机构互设方面，已有9家港资合资证券公司、2家港资合资基金管理公司和1家港资全资期货公司在内地展业，34家内地证券公司、25家内地基金公司和17家内地期货公司在香港展业。监管合作方面，两地证监会定期召开高层和工作层面会议，健全完善了跨境风险防范、跨境衍生品监管等合作机制，在日常监管、执法和信息交换、人员交流等方面合作日益密切顺畅，为两地市场平稳运行提供了有力监管保障。 方星海表示，香港作为连接中国内地与国际金融市场的纽带作用进一步加强。中国证监会将继续支持香港巩固和提升国际金融中心地位，进一步推动形成两地资本市场优势互补、协同发展的良好局面。 （光明网） 世界经济论坛：全球专家对世界前景表示担忧 世界经济论坛一项调查结果显示，新冠疫情在2022年持续，大部分商界领袖、政界人士和学者对世界前景感到担忧。1月11日，世界经济论坛发布的《全球风险报告》显示，超过84%的受调查者担忧世界前景，仅4%的受调查者表达乐观情绪。 报告称，大多数受调查者认为，世界将在“今后3年要么呈现持续波动性，要么出现诸多意外或（发展）轨迹断裂”。 报告称，全球仅半数人口已全程接种新冠疫苗，疫苗不公平导致不同地区经济复苏程度不一，这可能加剧既有的社会分裂和地缘政治紧张。 调查结果显示，将近1000名受调查对象中，仅11%认为全球经济复苏将在今后3年加速。他们认为，除中国外，发展中经济体经济复苏将落后于发达经济体。 世界经济论坛认为：“随着劳动力市场失衡、保护主义和日趋拉大的数字、教育和技能鸿沟，疫情产生的经济后果正在加剧。” 受调查者认为，今后十年面临的最大风险是对气候危机无所行动，其次是极端天气、生物多样性损失、社会凝聚力受损、生计危机、传染病和债务危机。 世界经济论坛还对太空风险表达担忧。论坛认为，在太空发生碰撞的风险正在增加，可能导致太空碎片扩散，影响轨道安全，破坏太空设施或引发国际局势紧张。 （经济参考报）

一、监管再开银行罚单逾百张 涉房信贷违规仍是重点 新年伊始，银保监会披露2021年的最后一批罚单，其中涉及银行及其从业者的超过百张，处罚日期均在2021年12月底。据统计，今年以来，截至2022年1月9日，监管部门共披露110张对银行及其从业者的罚单，其中银保监局本级披露13张，银保监分局本级披露97张。从处罚时间来看，前述罚单均在去年年底开出；从类别来看，被处罚银行机构涉及开发性金融机构、国有银行、股份制银行、城商行、农商行及农村信用社等。从处罚原因看，除了涉房信贷违规外，罚单还重点关注了贷款“三查”不尽职、贷后管理不到位等问题。同时，处罚力度明显加码，除了“禁止从事银行业工作”外，也不乏百万元级别罚款。苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对记者表示，在信贷规模和投向进行精准调节的同时，总量的信贷扩张有可能在未来加强。这将进一步提升对商业银行信贷行为和风控工作的监管强度。加之金融稳定仍然是重要的政策目标，对商业银行的资金监管强度也会加大。（证券日报） 二、银保机构迎更严关联交易监管 关注新型关联交易 公开征求意见后，银保监会于14日正式发布《银行保险机构关联交易管理办法》，共七章六十八条，包括总则、关联方、关联交易、关联交易的内部管理、报告和披露、监督管理、附则等，将于2022年3月1日起施行。业内专家指出，《管理办法》对于将一些新型关联交易形式纳入其中，反映了关联交易管理针对现实风险最新变化情况的相应优化和调整。同时对于推动银行保险机构完善关联交易管理机制，强化全生命周期的关联方和关联交易具有重要意义。此外，针对目前市场关注的通过关联交易，转移或套取资金、违规授信等行为，《管理办法》也做了严格的禁止性规定。银保监会表示，《管理办法》顺应行业发展需要，注重借鉴国内外制度经验，覆盖银保监会监管的各类银行保险机构。一方面力争实现监管标准一致性基础上的差异化监管；另一方面明确了监管总体原则，重点防范向股东及其关联方进行利益输送风险，避免多层嵌套等复杂安排。（财联社） 三、延安必康：公司股票可能将被实施其他风险警示 1月13日晚间，延安必康发布公告称，公司股票可能被实施其他风险警示。在此之前1月4日，深交所要求延安必康逐笔披露两项担保的具体情况并进行说明，同时全面自查是否存在其他应披露未披露的事项。在过去的2021年，延安必康股价曾迎一波大涨，三个多月足足翻了3倍多。不过，目前延安必康已经较2021年9月底的高点回调30%。实际上，在延安必康收到深交所关注函之前，就已经负面消息缠身。2021年12月31日，延安必康就收到证监会陕西监管局下发的《行政监管措施决定书》。经查，延安必康存在控股股东及其关联方占用资金相关信息披露违规和未按规定披露对外担保事项的问题。在此之前，延安必康因2015年至2018年年度报告存在重大遗漏，未披露控股股东及其关联方非经营性占用资金情况。陕西监管局决定对延安必康责令改正，给予警告，并处以60万元罚款。除行政处罚，2020年延安必康还陷入了深交所的关注函旋涡，据统计，2020年延安必康收到深交所下发的关注函有7封。（每日经济新闻） 四、强化风险意识 警惕信用卡积分变现乱象 为了遏制“羊毛党”扰乱信用卡市场秩序，已有多家股份制银行调整信用卡积分规则，而打击猖獗的变现“灰产”需要监管和银行的多方努力。业内人士称，积分是信用卡的一种主要营销方式，但长期以来被违规利用现象屡禁不止，主要原因还是在于有利可图。信用卡积分不但能够获得相应的物质奖励，还有可能和套现等灰黑产业结合，比如个人信息泄露、银行成本增加、被洗钱等违法行为利用等。近年来，银行已经开始重视调整类似的积分政策。比如更加精细化运营存量用户，将用户积分分级细化，升级相关风控举措；积分和实际场景消费更加紧密联系。从持卡人角度来说，业内人士进一步指出，持卡人面临两方面风险，一是违规交易信用卡积分被银行采取相应手段的风险，二是个人隐私信息被泄露甚至被不法利用的风险。银行要提升持卡用户的数字素养，强化积分规则的告知与风险意识的建立，要针对此类行为设立相应的投诉、举报制度。（北京商报网） 五、世行下调全球经济增长预期 新兴经济体面临“硬着陆”风险 美联储加息举措可能引发全球金融市场动荡，这可能是2022年全球经济发展面临的最主要风险。当地时间1月11日，世界银行在最新一期《全球经济展望》报告中称，面对新冠病毒变体的“新威胁”以及不断加剧的通胀、债务和收入不平等，未来两年全球经济增长将放缓。《报告》将2021-2023年全球经济增速分别从2021年6月预计的5.7%、4.3%、3.3%下调至5.5%、4.1%、3.2%。西南财经大学全球金融战略实验室主任方明接受记者采访时表示，世行对于2021年-2023年全球经济增速的预测呈现放缓态势，这主要考虑到低基数效应。就2022年的全球经济增长前景而言，方明指出，一方面，自2021年11月以来，奥密克戎毒株的快速传播增加了疫情的不确定性，可能进一步抑制供应链恢复以及投资、消费热情，从而影响全球经济复苏；另一方面，美联储加息举措可能引发全球金融市场动荡，这是2022年全球经济发展面临的最主要风险。（21世纪经济报道）