2019年以来，全球贸易摩擦和地缘政治紧张局势不断加剧，世界经济下行风险加大，我国经济增长也承受一定的下行压力，前三季度经济增速持续下滑，第三季度经济增长下降至6.0%。受猪肉价格影响，食品CPI大幅攀升，带动CPI同比增加3%；PPI持续负增长，通缩风险加剧；制造业PMI持续低于荣枯线，非制造业PMI有所下降。第四季度，经济仍面临下行压力，不过随着中美贸易谈判达成局部协议，以及部分经济指标在9月份有所改善，如果加大逆周期调节政策力度，或许第四季度我国经济增速将暂缓下行。

我国货币政策坚持“以我为主”，保持松紧适度，不搞“大水漫灌”。前三季度，M2同比增长基本保持在8.0%至8.5%区间，货币政策保持松紧适度，货币供应量适度增长。在货币市场流动性波动时，央行也及时加强逆周期调节，并且在9月份宣布全面降准+定向降准，保证了货币市场有充足的流动性。预计第四季度，货币政策仍将保持松紧适度，货币市场流动性保持合理充裕。

2019年第三季度，债券市场收益率走势分化，长期先下降后上升，短期先上升后下降，引起收益率曲线先平坦后陡峭。与二季度末相比，三季度末的收益率曲线平坦化，表明经济下行压力较大。不过，9月份市场对未来经济悲观的预期有所修正，长期债券收益率略有回升。未来，随着全球经济下行压力的加大，加入降息潮的国家和地区将继续增多，我国短期利率将在综合国内外形势下出现下降，短期利率预期的下降将传导至债券市场，引起不同期限债券收益率下行。

第三季度，我国债券市场发行金额12.12万亿元，三季度末，债券市场存量规模达94.12万亿元，发行和存量规模较二季度均出现增长。同业存单因监管趋严和市场流动性充足，发行速度放缓；地方政府债在年初提前发行，三季度末已基本完成全年新增限额目标；在政策支持下，金融机构补资本需求提高，金融债发行提速。整体来看，第四季度债券发行量将小幅上升。

第三季度，新增违约金额360.65亿元，较二季度大幅提升，主要源于破产重整企业数量的增加。在经济下行趋势短期内难以改善、经济结构转型升级仍将长期进行的背景下，部分资金周转困难、增长动力不足的企业难以摆脱经营困境，市场出清在所难免，债券市场的违约也将因此保持在高位震荡。因此，应健全和完善债券违约后续处置机制，防范化解债券市场风险，守住不发生系统性金融风险的底线。

第三季度，国家外汇管理局决定全面取消合格境外投资者投资额度限制，外资不断加大投资我国债券市场规模，摩根大通宣布将把人民币债券纳入全球新兴市场多元化指数。未来，随着我国债券市场规模的壮大和体制机制的完善，我国债券市场将进一步开放，外资投资我国债券市场的规模也将再上台阶，更多的国际债券指数将纳入人民币债券。

......

本报告全部内容详见附件。