2025年一季度宏观杠杆率大幅上升7.8个百分点，从2024年末的290.7%提高至298.4%，单季增幅创2015年以来新高（除2020年一季度外）。其中，政府部门加杠杆力度更是创本世纪新高，助力修复私人部门资产负债表，推动经济“开门红”。这充分体现了基于国家宏观资产负债表管理的宏观经济治理创新落地见效。
私人部门资产负债表修复有喜有忧。一方面，消费品以旧换新和服务消费增长较快，叠加房地产市场企稳回暖，居民部门从去杠杆转向稳杠杆。另一方面，物价低位运行导致企业陷入“增收不增利”的困境，短期贷款和票据融资冲量驱动企业部门呈现加杠杆趋势，但中长期信贷和债券融资尚未显著修复，企业内生融资需求偏弱加剧杠杆率虚高倾向。
下一阶段，推动宏观杠杆率再平衡面临经济内生动能复苏和国际经贸斗争升级的双重挑战，政府部门加杠杆应确保资金投向更加精准，带动居民和企业部门释放加杠杆的潜力和空间。一是政府部门继续加杠杆，推动更多资金资源“投资于人”。二是扩大服务消费，推动居民部门杠杆率企稳回升。三是从供给端完善价格治理机制，促进企业部门杠杆率“挤水分”。
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