9月23日，国务院常务会议召开，部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展。会议围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提出了四大重点任务，包括完善上市公司治理制度规则、提高信息透明度和披露质量；允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资；严厉打击规避退市行为；大幅提高违法违规成本等政策。

会议指出，进一步提高上市公司质量，有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持。围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，一要完善上市公司治理制度规则，落实控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员法定职责和责任，健全机构投资者参与公司治理的机制，推行内控规范体系。提高信息透明度和披露质量。二要推动上市公司做优做强。支持优质企业上市。健全上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。完善上市公司再融资、发债等制度。允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资。完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元化退出机制。严厉打击规避退市行为。三要发挥部门合力加强监管。稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

完善上市公司治理制度规则

近年来，ESG逐渐成为国内资本市场的热词（ESG是环境Environmental、社会Social和公司治理Governance的简称）。一些机构人士认为，ESG指标可以帮助有效规避、防范投资组合中的相应风险。而有研究显示，与ESG表现优秀的公司比起来，ESG表现不好的公司具有更大的投资风险。

国泰君安研究团队以沪深300成分股为样本研究发现，根据ESG评价因子构建的组合具有显著超额收益，ESG评价因子具有良好的指数增强效果。

而作为ESG的重要组成部分，上市公司的公司治理水平直接关系到ESG的表现。有分析认为，此次国务院常务会议指出，要完善上市公司治理制度规则，健全机构投资者参与公司治理的机制，有助于在中长期提升上市公司的公司治理水平。

放开外资战略投资A股

“允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资”被不少业内人士解读为放开外资战略投资A股上市公司的信号，引发了市场的讨论热潮。

浙江省并购联合会执行会长兼秘书长龚小林指出：“此次有意放开上市公司引进外国战略投资者，一方面有利于倒逼相关基础制度的完善；另一方面，通过外国战略投资者的引入，也有利于促进上市公司治理体系的进一步完善，提升公司治理的专业化、制度化及国际化水平。随着相关基础制度的逐步完善，预计相关案例将在不久的将来逐步落地，这是一个长期的发展趋势和努力方向。”

事实上，早在今年6月，商务部就曾对《外国投资者对上市公司战略投资管理办法（修订草案公开征求意见稿）》公开征求意见，拟大幅降低外国投资者对上市公司战略投资门槛。

在中山证券首席经济学家李湛看来，扩大资本市场对外开放，引入外国战略投资者，一方面，可以取长补短，优化公司治理结构，提升公司质量；另一方面，也有利于约束企业行为，维护良好的市场秩序。

不过，在具体的执行方面，市场人士也指出，须充分考虑安全议题。

中国社会科学院金融研究所资本市场研究室主任、研究员张跃文认为，外国战略投资者应当是对于上市公司发展具有战略意义的国外长期投资者，战略投资者通常不仅给上市公司带来资金，更重要的是技术、市场和其他重要商业资源。

严厉打击规避退市行为

针对上市公司的退出问题，国务院常务会议指出，要完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元化退出机制，严厉打击规避退市行为。

近年来，决策层多次在会议中部署上市公司的退出机制问题。例如，今年7月11日，国务院金融委召开的第三十六次会议就曾提出要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

最近，A股的上市公司数量首次突破了4000家大关，不过另一方面，A股历史上累计退市的公司数量却只有百余家。这样的“进多出少”被不少投资者视作A股市场的一大“堵点”。

反观境外成熟市场，上市公司呈现出的是一种“大进大出”的格局。

据复旦大学金融研究院统计，2009-2018年的10年间，美国资本市场共上市2602家公司，与此同时也退市2471家公司，其中2010-2018年的9年间每年退市的公司数量都超过200家。此外，2016、2012、2011、2010年退市公司的数量超过IPO公司的数量，其中2011年退市公司的数量是IPO公司数量的2倍。

另据中金公司统计，从海外市场来看，绝大多数成熟市场都保证了一定的退市率。例如2007-2018年，美国纽交所上市公司退市率为6%；纳斯达克退市率为7.8%；伦交所退市率为9.5%；加拿大TMX集团主板退市率为8.8%等。

尽管从目前来看，今年将成为A股30年来退市公司数量最多的一年，不过距离市场的期待还有差距。

严惩操纵市场、内幕交易等行为

国务院常务会议指出，要发挥部门合力加强监管。稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

2018年，A股不少股票质押比例较高的公司爆发股票质押危机，而这也直接波及为上市公司提供股票质押的券商，最近几年对股票质押计提减值准备成为影响券商业绩的主要因素。

由于A股自2019年以来的持续回暖和券业主动收缩股票质押业务规模，当前股票质押的风险较此前有所缓解。

今年2月15日，证监会有关负责人曾表示，当前股票质押业务风险总体可控，股票质押业务较峰值时下降45%以上。

不过由于目前股票质押总规模仍然较大，预计未来监管层对券商股票质押业务的高压监管态势还会持续。

据数据统计，自2018年至今，券商行业共有1.56万次股票质押交易；截至9月23日，其中有4240次股票质押交易尚未回购，涉及参考市值8352.4亿元。

此外，近年来，控股股东或实际控制人违规占用上市公司资金、违规担保等在A股市场也时有出现，诸如康美药业、康得新等被实控人“掏空”的上市公司已给投资者造成了难以挽回的损失。

另外，针对今年来市场中频繁出现的操纵市场、内幕交易等行为，国务院常务会议明确表示将加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

有分析认为，国务院常务会议的上述举措将有利于净化资本市场的生态环境，对保护投资者权益起到积极作用。