自去年10月份财政部明确支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地之后，各地收储步伐加快，收购存量闲置土地已成为今年房地产“稳投资”的重要举措。

3月11日，自然资源部和财政部联合发布《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》（以下简称《通知》），明确提出以单个土地储备项目（非单个地块）要求融资收益平衡，给予地方更大的灵活性。此外，非“自审自发”试点地区项目通过审核后，省级财政部门可择优安排发行专项债，业内预计有望引导资金向优势地区倾斜。

《中国经营报》记者了解到，本次自然资源部和财政部联合发文，是对专项债用于土地储备政策的进一步完善和落实，预计后续各地尤其是“自审自发”试点地区发债节奏或加快，进而推动房地产市场“止跌回稳”。

据了解，今年1—2月，财政政策已经在靠前发力，地方债发行额达到近几年的同期最高水平，今年两会最新出炉的2025年《政府工作报告》中明确了财政发力的多项举措，如赤字率拟按4%左右安排，较2024年增加1个百分点，地方政府专项债额度为4.4万亿元，较2024年的3.9万亿元增加了5000亿元，并指出“重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”，土地收储和收购存量商品房是今年专项债重点发力的方向。

（中国经营网）

近期地方债发行“抢跑”，随着多地地方政府债务限额“顶格”下达，地方债“发飞”情况也有所增多。

机构人士指出，新增专项债中置换隐债专项债在2月发行显著加速，叠加资金价格偏高，或是地方债“发飞”的主要原因。不过随着一季度发行高峰步入尾声，3月以来地方债“发飞”情况已有所减少。

据企业预警通数据显示，截至3月12日，已有广东、浙江（不含宁波）、福建、四川、河南、新疆兵团等32个地区提前批新增地方政府债务限额已下达，合计提前下达约2.39万亿元新增债务限额，其中新增专项债占大头合计20197亿元。

据了解，每年地方新增债券规模需在每年3月全国两会经由全国人民代表大会审议通过，为了便于地方加快发债进度，更早更好地发挥政策资金的效用，全国人大常委会授权国务院提前下达下一年新增地方债务限额，并明确该“提前批”额度需在当年（即2024年）新增地方债务限额的60%以内。考虑到2024年地方新增债券规模为4.62万亿元，包括7200亿元新增一般债券、3.9万亿元新增专项债券，由此可以推算出2025年“提前批”地方新增债券规模约为2.8万亿元，当前约2.39万亿元新增债务限额已逼近“提前批”的发行上限。

（新浪财经）

（三）央行：地方债务和房地产风险持续收敛

十四届全国人大三次会议召开经济主题发布会，央行行长潘功胜在会上表示，目前我国金融体系总体稳健，金融机构整体健康，地方债务和房地产风险持续收敛，金融市场运行平稳。

中央经济工作会议和工作报告明确了2025年经济工作的预期目标、宏观政策及重点工作任务。对此，潘功胜称，人民银行将贯彻落实好中央决策部署，实施好适度宽松的货币政策，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。

潘功胜认为，美联储去年连续降息3次共100个基点，但其政策利率仍处于高位，货币政策的状态依然是限制性的。人民银行连续几年多次降准降息，中国货币政策的状态是支持性的，总量上比较宽松。

据其透露，今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。目前，金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间。

同时，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、政策利率等货币政策工具，保持市场流动性的充裕，降低银行负债成本，持续推动社会综合融资成本下降，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

（新浪财经）

（四）城轨行业债务规模达4.7万亿元 九成以上企业依赖政府补贴

我国城市轨道交通行业债务累积严重。近日，中国城市轨道交通协会（以下简称“城轨协会”）首次公布了城轨行业债务规模情况。数据显示，截至2023年年底，城轨交通行业总资产规模超8万亿元，总债务规模超4.7万亿元，全行业平均资产负债率57%。

城轨协会常务副会长周晓勤在城轨协会举办的一场活动中透露，部分城市债务风险突出，城轨企业利息支出占总成本比例高达27%，成为压在企业肩上的沉重负担。

针对上述问题，3月7日，城轨协会发布的《中国城市轨道交通协会关于促进城市轨道交通企业财务可持续发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）提出：“公益为本、经营为要”核心理念，强调公益属性是城轨服务的根基，市场化经营是实现造血的核心动力。首次明确“政府补贴是购买公益服务的成本补偿”，推动财政补贴从“兜底补缺”转向“规范付费”，为政企责任划界提供理论依据。

《指导意见》还提出三大政策探索方向：拓展资金渠道，利用超长期国债、国开行专项贷款等政策工具，缓解地方债务压力；优化补贴机制，建立与运营安全、服务质量挂钩的动态补贴机制，实行“核定成本差额购买服务”；资产管理创新，推动城轨资产纳入市政基础设施管理体系，保障大修更新资金需求。

（中国经营网）

二、观点聚焦

徐茁、芮安卿：浅析专项债助力养老产业发展

债券市场作为重要的融资渠道，在支持养老产业方面大有可为。

支持养老产业的债券品种以企业债与地方政府专项债（以下简称“专项债”）为主。企业债对养老产业的支持集中在2021年之前，专项债集中在2020年之后。专项债因其期限与养老产业匹配度更高、融资成本更低，成为债券市场支持养老产业的主要力量。尽管政策对专项债投向养老产业的支持力度不断加大，但目前专项债对养老产业的支持仍显不足。因此，有必要进一步发挥宏观政策的协同效应，以增强专项债对养老产业的带动作用。

（一）增加养老类专项债发行规模

2024年12月9日召开的中共中央政治局会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策方面，增加了专项债发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围等措施，预计专项债发行规模将持续上升，投向领域也会进一步扩容，为发行专项债支持养老金融提供政策支持，养老类专项债有望持续扩容。

（二）拓宽养老类专项债投向领域

为适应我国经济高质量发展现状与满足老年人口日益多元化的养老需求，可考虑扩展养老类专项债使用范围，结合当地实际情况选择多层次的养老供给体系。保障型与个性化养老产品与服务并举，除基础的日常护理、医疗等服务，在符合收益成本相关要求的前提下，发展养老类教育、休闲娱乐、产品研发等产业，以满足养老需求。

（三）完善养老类专项债信息披露机制

完善的信息披露机制是市场有效定价的前提条件，定价体系的建立与完善依赖于信息披露的广度与深度，同时定价结果会通过各种方式如债券发行利率向发行人反馈，有助于发行人不断提升项目运行效率。应建立健全养老类专项债的信息披露机制，在养老类专项债发行前可公布项目可行性报告，对项目现金流、盈利等要素做出合理测算，存续期内定期披露项目运行情况。

（四）发挥专项债引领作用，引入多渠道资金支持养老产业

借鉴国际经验，引入多渠道资金支持养老产业。一是探索建立“专项债+长期护理保险”联动机制，二是探索引入PPP模式，完善收益与风险分担机制。参考德国“养老基础设施债券”与PPP模式并重的模式，通过专项债和PPP模式共同支持养老产业。

（五）加强宏观政策协同配合，推进专项债收储商品房投向养老产业

专项债收储商品房投向养老产业具备可行性，存在正向外部效应，可进一步提升政策协调效果。如通过发行专项债收购商品房，将其改造为养老社区或养老公寓，可促进房地产行业企稳回升、增加当地就业机会并推动养老产业健康发展，达到“促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力”的效果。