行情回顾

本周市场出现回调，上证指数累跌5.00%，止步周线四连阳；深证成指累跌4.07%，创业板指累跌4.18%，结束7周连涨。

行业表现方面，本周排名前三位的行业分别是建筑材料（3.08%）、农林牧渔（1.05%）、公用事业（-0.40%），排名后三位的分别是计算机（-9.16%）、商业贸易（-8.55%）、电子（-8.53%）。

风格上，本周金融股跌6.31%，周期股跌3.20%，消费股跌2.30%，成长股跌5.33%，稳定股跌2.49%。

估值方面，本周全部A股市盈率为21.17倍，较上周下降4.84%%，剔除金融、石油石化股后市盈率为38.90倍，较上周下降3.43%。

核心观点：

海外方面，美国由于多地疫情的反弹，就业复苏迹象放缓，大多数行业的职位空缺减少，随着企业面临新的挫折，失业人数仍保持在历史最高水平。美国7月份的职位空缺比上个月有所减少，而Google搜索“申请失业救济”的搜索量正在攀升。经过数周的增长，小型企业的工时增长正在减弱。美联储决定将非营利组织添加到旨在帮助企业在疫情危机中生存的主街贷款计划中。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在一份声明中说：“非营利组织在全国范围内提供重要服务，并雇用了数百万美国人。”

全球疫情方面，截至7月18日，全球感染人数已经超过14114866人，累计死亡人数超过595482人。在疫情比较严重的国家里，美国的新增病例不断攀升，7月17日美国新增确诊人数为74669人，本周美国确诊病例增长为日均2.1%，与过去一周均值持平。而据白宫冠状病毒应对工作组的报告，美国有18个州因新冠疫情蔓延迅速而被划为疫情“红色区域”，报告建议这些州暂停经济重启活动。从我们统计的美国住院率和死亡率的数据来看，近期美国因新冠病毒住院的人数有所上升，但是死亡率却呈现下行趋势，美国新冠病毒检测呈现阳性结果的比例也略有下降，但整体数量居于高位。美国近期疫情反弹比较严重，我们统计各州ICU病床的占用率，除了疫情初期情况较为严重的纽约州病床占用率呈现下降趋势，其余各州均为上涨。总的来看美国还处于第一波疫情爆发期，先前很多没有出现大规模感染的地区如今成为美国疫情震中，因此美国整体疫情还没有见顶，许多已经开放经济的州很可能再度封锁，对于美国的经济复苏而言是极大的不确定性。

国内经济方面，二季度GDP同比3.2%，前值-6.8%，市场预期均值为2.9%，上半年GDP累计同比-1.6%。二季度第一、第二和第三产业GDP同比分别为3.3%、4.7%和1.9%。对比去年的各季度增速，目前第一产业增速已恢复至正常水平，第二产业增速略低于正常值，而第三产业增速较正常水平仍有明显差距，体现了各产业从疫情冲击中恢复的节奏存在明显差异，第三产业中的餐饮、娱乐消费等依然因疫情防控而受到抑制。6月工业增加值同比4.8%，前值4.4%，市场预期均值4.5%，工业增加值增速已连续四个月回升，但回升斜率逐渐放缓，未来生产端继续改善的空间有限，经济继续改善的重点在于需求端。1-6月固定资产投资同比-3.1%，前值-6.3%，市场预期均值-3.5%。1-6月制造业投资同比-11.7%，基建投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比-2.7%，房地产开发投资完成额同比1.9%，基建和地产成为稳定投资的主力，制造业投资虽然表现最弱，但回升趋势保持较好。6月社会消费品零售总额名义同比-1.8%，前值-2.8%，市场预期均值0.8%，其中商品零售同比-0.2%，餐饮收入同比-15.2%。分项中，石油及制品类零售额同比-13%，汽车类同比由正转负至-8.2%，对总体消费形成明显拖累，可能体现了疫情下，消费者对大件可选消费的购买呈现较谨慎的心态。疫情下，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重已上升至25.2%，消费进一步向线上转移。

外贸方面，按美元计价，6月我国出口同比0.5%，前值-3.3%，市场预期均值-2.9%，进口同比2.7%，前值-16.7%，市场预期均值-9.7%。分国别看，6月我国对美出口增速反弹，对日本和欧盟出口增速回落，对东盟、新兴市场的出口增速反弹。6月摩根大通全球服务业和制造业PMI出现大幅回升，支撑全球外贸的改善，但是全球疫情加重，美国自6月中开始疫情快速反弹，部分州暂停经济重启计划甚至再次关闭部分商业，这可能导致外需再次出现一定的反复。预计后续我国出口增速继续低位波动，而国内需求回升的确定性较强，有望支撑进口增速相对较好的表现。

总体来看，二季度我国经济恢复较快，疫情虽然在局部有小规模反弹，但是对总体防控形势未造成明显扰动，我国的疫情防控能力得到不断的验证。在这种情况下，下半年经济有望延续复苏方向，但复苏的斜率预计将逐渐放缓。同时，海外疫情持续恶化，我国面临的国际环境也愈发紧张，外部风险和冲击或将对国内经济带来一定的影响。政策刺激方面，6月城镇调查失业率5.7%，连续两个月下降，且低于6%的年度目标，预计下半年货币和财政政策仍将维持宽松和积极的方向，但刺激力度将较上半年放缓。

国内市场方面，在之前连续两周大涨后，市场交投热情高涨，而监管层似乎有意给市场降温。7月份以来，国家大基金和社保基金密集减持，银行股、保险股等被社保基金减持。7月9日晚间，证监会发布消息，严查场外配资，曝光258家非法场外配资平台机构名单。7月10日，有媒体报道称，证监会机构部做出窗口指导，控制增量基金规模，单只基金首募规模不得超过300亿元，以遏制市场过于亢奋的态势。但随后证监会进行了紧急辟谣。7月11日，国务院金融稳定发展委员会召开第三十六次会议。会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。同日，银保监会新闻发言人答记者问，表示严查乱加杠杆和投机炒作行为，督促引导资金“脱虚向实”。以上事件表明监管层有意给股市降温，防止出现市场过热，希望A股的牛市不是疯牛，而是健康牛。监管层的降温信号不同于2015年，这次是在牛市开始阶段，而非市场已经严重过热的情况下，目前行情持续时间较短，投资者资金很多还未进场，配资的情况也比较少，预计对股市的影响有限。

投资建议

综合而言，本周市场回调，市场情绪较上周也有所下降，但是国内经济基本面向好。美国疫情目前仍处于第一轮爆发期，多地可能再度封锁经济，美国经济的复苏进程将对全球经济产生深远影响。近期美国对中国制裁动作频频，中美关系趋紧，对于投资者信心会造成一定影响。我们认为股市长期的震荡上行趋势没有改变，短期可能以震荡为主，板块配置方面，建议继续关注可选消费板块投资机会。