【编者按】面对我国人口老龄化的挑战，需要未雨绸缪，借鉴国际发展经验，结合中国实际，提升养老保障供给能力。其中，养老金投资是近年来议论较多的话题之一，也是备受关注的问题之一。本文主要聚焦澳洲超级年金的产品设计，对其进行了系统、深入的研究，包括产品类型、资产配置、投资期限、风险特征、业绩基准、费用收取等方面，这对我国养老金产品设计具有一定的指导意义。此外，超级年金账户设计以及税收安排等内容，对于我国个人养老金业务发展和顶层制度设计也有诸多启示。

澳大利亚超级年金基金（AustralianSuper，以下简称 AS 或年金基金）创立于 2006 年，由原来的澳大利亚退休基金（the Australian Retirement Fund, ARF）及超级年金信托（the Superannuation Trust of Australia, STA）合并成立。截至2019 年6 月30 日，AS 会员数为215.5万人，参加企业为 30 万家，AS 会员账户余额平均为 6.96 万澳元，会员平均年龄为40 岁，2019 财年净现金流入161 亿澳元，在平衡组合中50%的资产投资到国际市场，平衡组合（AS 规模最大的一个组合）自成立以来的年均回报为 9.65%。到 2019 年 6 月 30 日，AS 管理的资产规模达到1706 亿澳元。

澳洲金融市场比较发达，年金管理市场竞争激烈，必须通过高质量的服务来获客。在AS 的业务架构中，会员服务非常重要，会员服务与投资管理、公司中后台业务三足鼎立。产品设计是吸引会员的关键，下文从账户设置、投资选择、费用收取、税收安排、投资收益几个方面来分析AS 的产品设计。

一、超级年金SUPER账户设置与支取规定

AS 为会员设置三种账户：

（1）一般超级年金账户（super account,以下简称super），是会员在未达到最低领取年龄前的账户，用于缴费和投资。

（2）退休过渡账户（Transition To Retirement，以下简称TTR），是会员在达到最低领取年龄（Preservation Age）后，一边工作一边领取超级年金的账户，为向完全退休过渡。申请TTR 账户需要达到最低领取年龄，并且是澳大利亚国民、永久居民、新西兰国民、或持有符合条件的退休签证。

（3）收入选择账户（ChoiceIncome，以下简称CI），是会员在达到最低领取年龄后，并且完全退休后的超级年金账户。在CI 账户下，会员可以拥有免税收入，可以在任何时间一次性提取1000 澳元以上资金，支取额可以提高（支取额没有上限，但是有下限）。

从账户功能来看，这三个账户是为会员的不同生活阶段设计的。在符合领取条件之后，CI 和TTR 账户把超级年金转换为定期收入，而不必把超级年金账户一次性全额领出，可以继续进行投资，并定期领取现金流。

最低领取年龄（Preservation Age）是超级年金账户中非常重要的一个年龄概念，是指在正常情况下可以领取超级年金账户的最低年龄，不同出生年份的人有不同的最低领取年龄（表 1）。达到最低领取年龄后，能领取超级年金的情况包括：（1）已经永久退休，（2）虽然仍在工作，但是将超级年金转到 TTR 账户，（3）在 60 岁后更换工作，（4）已经 65 岁（即使继续工作）。未达到最低领取年龄，可以领取超级年金的情况包括：（1）财务困难（financial hardship），（2）基于其它值得同情的理由（on compassionate grounds），（3）离开澳洲超级年金支付体系（departing AustraliaSuperannuation Payment），（4）重症晚期及终身残废（terminal illness or permanent incapacity），（5）离职并且账户金额不足200 澳元。

从投资选择来看，三者投资选择基本相同。AS 设计了四种投资方式（下文会详细分析各种投资方式），一是智能默认（Smart Default），二是预选组合（PreMixed），三是自选组合（DIYMix），四是会员直投（MemberDirect）。super 和CI 都可以任意选择四种投资模式，TTR除了“会员直投”不能选择外，其他都可以选择。

从支取规定来看，super 账户不涉及支取；TTR 和CI 的支取规则基本一致，不同在于，TTR 有账户余额10%的支取上限，而CI 没有。 TTR 在如下情况可解除支取上限：（1）达到或超过最低领取年龄且永久退休，（2）60 岁以后更换工作，（3）年龄达到65 岁。

TTR 账户与CI 账户的转换规定：在60 岁以后更换工作或退休，需要通知 AS 将 TTR 账户更名为 CI 账户。当达到 65 岁时，TTR 账户将自动更名为CI 账户。账户更换并不导致账户收费、支取、投资结构改变。TTR 收入账户没有缴费上限，但是当TTR 收入账户转换为CI 账户后，账户上限（lifetimecap）为160 万澳元。

......

全部研究评论请详见附件。